時(shí)間：2023-06-16 16:38:17
導(dǎo)語(yǔ)：在市場(chǎng)監(jiān)管所風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)及措施的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
[論文摘要]股指期貨的交易風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，我國(guó)政府應(yīng)建立完善的法律體系和嚴(yán)格的交易風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制以及健全市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制，提高市場(chǎng)監(jiān)管水平。以防范股指期貨的交易風(fēng)險(xiǎn)。
根據(jù)目前股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)實(shí)際的規(guī)模、需求量和法律法規(guī)環(huán)境，我國(guó)已經(jīng)具備了發(fā)展指數(shù)期貨交易的條件。根據(jù)其他國(guó)家開展指數(shù)期貨交易的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)來(lái)看，指數(shù)期貨的風(fēng)險(xiǎn)防范問(wèn)題是開展指數(shù)期貨交易重中之重的問(wèn)題，所以在交易過(guò)程中，要建立完善的法律體系、嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)防范措施和健全的市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制。
一、股指期貨交易一般性風(fēng)險(xiǎn)
由于股票指數(shù)期貨市場(chǎng)運(yùn)作的不確定性，不但對(duì)期貨市場(chǎng)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，而且對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，甚至將給市場(chǎng)宏觀主體和微觀主體以及整個(gè)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境造成危害。
（一）股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)的類型
按照巴塞爾委員會(huì)于1994年7月27日發(fā)表的《衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理指南》，可將股票指數(shù)期貨交易風(fēng)險(xiǎn)作如下分類。（1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)又稱價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，股指期貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)包括投機(jī)者對(duì)期貨價(jià)格的預(yù)測(cè)失誤風(fēng)險(xiǎn)和套期保值風(fēng)險(xiǎn)。套期保值風(fēng)險(xiǎn)是指當(dāng)股票指數(shù)期貨交易的標(biāo)的物股票價(jià)格指數(shù)發(fā)生逆向變動(dòng)，即股票期貨市場(chǎng)指數(shù)變動(dòng)不完全與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)指數(shù)變動(dòng)成比例，使套期保值的對(duì)沖交易發(fā)生變化或破裂所造成的風(fēng)險(xiǎn)。造成股票指數(shù)期貨市場(chǎng)無(wú)法發(fā)揮應(yīng)有的套期保值功能。套期保值中主要的風(fēng)險(xiǎn)為基差風(fēng)險(xiǎn)，由于現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之間的收斂性是不確定的，尤其是在期貨到期之前進(jìn)行對(duì)沖，期貨價(jià)格常常會(huì)過(guò)度偏離現(xiàn)貨價(jià)格，基差風(fēng)險(xiǎn)就可能增大。（2）信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)又稱違約風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)交易的對(duì)方不愿意或不能夠完成契約責(zé)任時(shí)，信用風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)出現(xiàn)。對(duì)手違約又可分為敵意違約和被迫違約兩類。前者為有能力履約但故意不履約，后者為的確沒有能力履約（如破產(chǎn)等原因）而不能履約。對(duì)于股指期貨交易而言，信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率極小，原因是在進(jìn)行股指期貨交易時(shí)，交易所有一套獨(dú)特的交易體系，如設(shè)立一系列的保證金制度，最低資金要求，逐日盯市結(jié)算措施及強(qiáng)行平倉(cāng)制度等，使整個(gè)市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)下降。但這種由結(jié)算公司充當(dāng)所有投資者的交易對(duì)手，并承擔(dān)履約責(zé)任，一旦結(jié)算公司出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)暴露，由于其風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中，則將危及到整個(gè)體系的安全。（3）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)包括兩類風(fēng)險(xiǎn)，一種是市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，另一類是資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指市場(chǎng)交易量不足或無(wú)法獲得市場(chǎng)價(jià)格，導(dǎo)致投資者無(wú)法及時(shí)平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指因市場(chǎng)投資者流動(dòng)資金不足而導(dǎo)致合約到期時(shí)無(wú)法履行合約支付義務(wù)或無(wú)法按合約要求追加保證金的風(fēng)險(xiǎn)。在股指期貨市場(chǎng)上資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)通常是投機(jī)者操縱市場(chǎng)的重要手段。如果多、空方主力嚴(yán)重違規(guī)，將會(huì)使無(wú)數(shù)空頭或多頭面臨爆倉(cāng)的危險(xiǎn)，人為造成資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。如我國(guó)“327國(guó)在期貨事件”由于空方主力嚴(yán)重違規(guī)、使多方面臨爆倉(cāng)的絕境，便是人為制造流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)例。（4）操作風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)是由于人為因素和風(fēng)險(xiǎn)管理控制方面的失誤而產(chǎn)生虧損的風(fēng)險(xiǎn)。其本質(zhì)屬于管理問(wèn)題。引起操作風(fēng)險(xiǎn)的主要原因，有人為的錯(cuò)誤、電腦系統(tǒng)的故障、操作程序錯(cuò)誤、系統(tǒng)失靈或內(nèi)部控制失效等等。如巴林銀行倒閉案，就是典型的內(nèi)控機(jī)制系統(tǒng)造成的。（5）法律風(fēng)險(xiǎn)。法律風(fēng)險(xiǎn)是交易合約及其內(nèi)容與相關(guān)法律制度發(fā)生沖突致使合約無(wú)法正常履行或無(wú)法獲取所期待的經(jīng)濟(jì)收益所造成的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，也包括相關(guān)法規(guī)制定不及時(shí)、不完整，當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生劇烈波動(dòng)時(shí)被迫采取臨時(shí)措施而造成的風(fēng)險(xiǎn)。例如，我國(guó)在“327國(guó)債期貨事件”及許多商品期貨市場(chǎng)上都曾采取過(guò)的協(xié)議平倉(cāng)，便是實(shí)例。
二、股指期貨交易的特殊風(fēng)險(xiǎn)
股指期貨作為金融衍生品種，除了一般性風(fēng)險(xiǎn)外，還由于標(biāo)的物自身的特點(diǎn)和合約設(shè)計(jì)過(guò)程中的特殊性，而具有一些特定的風(fēng)險(xiǎn)：（1）基差風(fēng)險(xiǎn)。基差風(fēng)險(xiǎn)是股指期貨相對(duì)于其他金融衍生產(chǎn)品(期權(quán)、掉期等)的特殊風(fēng)險(xiǎn)。從本質(zhì)上看，基差反映著貨幣的時(shí)間價(jià)值，一般應(yīng)維持一定區(qū)間內(nèi)的正值(即遠(yuǎn)期價(jià)格大于即期價(jià)格)，如美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票價(jià)格指數(shù)期貨(S＆P500)的基差，在一般情況下為2到3點(diǎn)。但在巨大的市場(chǎng)波動(dòng)中，也有可能出現(xiàn)基差倒掛甚至長(zhǎng)時(shí)間倒掛的異常現(xiàn)象。基差的異常變動(dòng)，表明股指期貨交易中的價(jià)格信息已完全扭曲，這將產(chǎn)生巨大的交易性風(fēng)險(xiǎn)。（2）合約品種差異造成的風(fēng)險(xiǎn)。合約品種差異造成的風(fēng)險(xiǎn)，是指類似的合約品種，如日經(jīng)225種股指期貨和東京證券股指期貨，在相同因素的影響下，價(jià)格變動(dòng)不同。表現(xiàn)為兩種情況：一是價(jià)格變動(dòng)的方向相反。二是價(jià)格變動(dòng)的幅度不同。類似合約品種的價(jià)格，在相同因素作用下變動(dòng)幅度上的差異，也構(gòu)成了合約品種差異的風(fēng)險(xiǎn)。（3）標(biāo)的物風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨交易中，標(biāo)的物設(shè)計(jì)的特殊性，是其特定風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法完全鎖定的原因。從套期保值的技術(shù)角度來(lái)看，商品期貨、利率期貨和外匯期貨的套期保值者，都可以在一定期限內(nèi)，通過(guò)建立現(xiàn)貨與期貨合約數(shù)量上的一致性、交易方向上的相反性來(lái)徹底鎖定風(fēng)險(xiǎn)。而股指期貨由于標(biāo)的物的特殊性，使現(xiàn)貨和期貨合約數(shù)量上的一致僅具有理論上的意義，而不具有現(xiàn)實(shí)操作性。因?yàn)椋善敝笖?shù)設(shè)計(jì)中的綜合性，以及設(shè)計(jì)中權(quán)重因素的考慮，使得在股票現(xiàn)貨組合中，當(dāng)股票品種和權(quán)數(shù)完全與指數(shù)一致時(shí)，才能真正做到完全鎖定風(fēng)險(xiǎn)，而這在實(shí)際操作中的可行性幾乎是零。因此，股指期貨標(biāo)的物的特殊性，使完全意義上的期貨與現(xiàn)貨間的套期保值成為不可能，因而風(fēng)險(xiǎn)將一直存在。（4）交割制度風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨采用現(xiàn)金交割的方式完成清算。相對(duì)于其他結(jié)合實(shí)物交割進(jìn)行清算的金融衍生產(chǎn)品而言，存在更大的交割制度風(fēng)險(xiǎn)。如在利率期貨交易中，符合規(guī)格的債券現(xiàn)貨，無(wú)論如何也可以滿足一部分交割要求。股指期貨則只能是百分之百的現(xiàn)金交割，而不可能以對(duì)應(yīng)股票完成清算。
三、股指期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)防范
（一）建立完善的法規(guī)體系
為保證指數(shù)期貨交易安全運(yùn)作，必須建立嚴(yán)密的法規(guī)與監(jiān)管體系，健全交易者行為，防范指數(shù)期貨的風(fēng)險(xiǎn)，保證指數(shù)期貨市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)和平穩(wěn)運(yùn)行。對(duì)于國(guó)外指數(shù)期貨，均有嚴(yán)密的法規(guī)與監(jiān)管體系。以美國(guó)為例，指數(shù)期貨交易是在國(guó)家統(tǒng)一立法《期貨交易法》的制約下，形成了商品期貨委員會(huì)（CFTC）、期貨行業(yè)協(xié)會(huì)與期貨交易所三級(jí)監(jiān)管模式，有效的抑制了風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，并促進(jìn)了市場(chǎng)的發(fā)展。我國(guó)目前期貨交易已形成統(tǒng)一監(jiān)管體系，形成了證監(jiān)會(huì)一期貨交易所兩級(jí)監(jiān)管模式，而指數(shù)期貨也可沿用兩級(jí)監(jiān)管模式，以方便風(fēng)險(xiǎn)管理。在法規(guī)體系上，可根據(jù)指數(shù)期貨的特征對(duì)《期貨市場(chǎng)管理暫行條例》的有關(guān)內(nèi)容進(jìn)行修改，在此基礎(chǔ)上制訂《指數(shù)期貨交易管理辦法》與《指數(shù)期貨交易規(guī)則》。從長(zhǎng)期考慮應(yīng)盡快制訂《期貨法》，使指數(shù)期貨交易有法可依、規(guī)范發(fā)展，防范市場(chǎng)操縱和防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，以更高法律效率的、更加完善的法規(guī)體系作保證。
（二）建立嚴(yán)格的交易風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制
為了增強(qiáng)市場(chǎng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，一方面要總結(jié)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)，另一方面要借鑒國(guó)外指數(shù)期貨市場(chǎng)的管理制度，并在此基礎(chǔ)上做好以下工作：（1）科學(xué)定位指數(shù)期貨標(biāo)的物。指數(shù)期貨標(biāo)的物要包含大量具有較大市值的股票，保證市場(chǎng)不易縱。（2）確定合理的保證金水平。由于我國(guó)股價(jià)波動(dòng)限制在10％，所以，指數(shù)期貨的保證金應(yīng)在15％以上。（3）規(guī)定適度的漲停板幅度。由于我國(guó)股票市場(chǎng)不很成熟，保證金的追加速度受到金融服務(wù)效率的制約，所以要規(guī)定適度的漲跌停板。（4）在市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)加大時(shí)，每日結(jié)算兩次，同時(shí)要求保證金在一小時(shí)內(nèi)到位。因此，建立高效率的結(jié)算制度，是股指期貨風(fēng)險(xiǎn)控制的基本要求。（5）建立特殊情況下的強(qiáng)行平倉(cāng)制度。當(dāng)指數(shù)期貨市場(chǎng)連續(xù)單方無(wú)報(bào)價(jià)時(shí)，可采取商品期貨的處理方法，按規(guī)定的步驟強(qiáng)行平倉(cāng)，釋放市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。（6）建立風(fēng)險(xiǎn)控制的巡回?cái)嗦废到y(tǒng)。風(fēng)險(xiǎn)控制的巡回?cái)嗦废到y(tǒng)是為了協(xié)調(diào)股票市場(chǎng)和指數(shù)期貨市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)，并對(duì)指數(shù)期貨的價(jià)格進(jìn)行限制的措施，以減少股市和期市之間的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。（7）嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度。目前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金非常有限，要推出指數(shù)期貨，就必須增強(qiáng)市場(chǎng)抵御突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)的能力，因此應(yīng)該提高風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金提取比例。（8）實(shí)行更加嚴(yán)格的限倉(cāng)制度，防止市場(chǎng)操縱行為。（9）建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。在參考國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的基礎(chǔ)上，建立國(guó)內(nèi)指數(shù)期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，以便能夠在事前預(yù)測(cè)和控制指數(shù)期貨風(fēng)險(xiǎn)。
一、市場(chǎng)監(jiān)管預(yù)瞀機(jī)制的內(nèi)涵
(一)預(yù)警
“預(yù)警”一詞英文稱之為Eady－Waming，最早起源于軍事領(lǐng)域，原指通過(guò)預(yù)警來(lái)提前發(fā)現(xiàn)、分析和判斷敵人的進(jìn)攻信號(hào)，并把這種進(jìn)攻信號(hào)的威脅程度報(bào)告給指揮部門，以提前采取應(yīng)對(duì)措施。后來(lái)，這一概念被逐步應(yīng)用到政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、自然等多個(gè)領(lǐng)域。
預(yù)警研究主要是基于被預(yù)警對(duì)象運(yùn)動(dòng)的必然性、連續(xù)性、可預(yù)見性及其先行表現(xiàn)行為，對(duì)其未來(lái)發(fā)展的不確定性確定一套預(yù)警措施。預(yù)警研究的目的主要是用來(lái)指導(dǎo)現(xiàn)在及危機(jī)到來(lái)時(shí)的組織與處理，如建立組織機(jī)構(gòu)、制定非常規(guī)流程、指導(dǎo)制訂政策、驗(yàn)證政策運(yùn)行的有效性以及及時(shí)修正政策、規(guī)范運(yùn)作流程等。
(二)市場(chǎng)監(jiān)管預(yù)警機(jī)制
市場(chǎng)監(jiān)管預(yù)警機(jī)制，是指工商部門為有效預(yù)防和避免市場(chǎng)無(wú)序狀態(tài)的發(fā)生，通過(guò)對(duì)各種相關(guān)的、潛在的市場(chǎng)無(wú)序信息進(jìn)行及時(shí)搜集、分類整理、動(dòng)態(tài)評(píng)估，準(zhǔn)確、及時(shí)地對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行接近無(wú)序狀態(tài)的臨界點(diǎn)提供警示，進(jìn)行適當(dāng)防范的一整套工作機(jī)制，是工商行政管理市場(chǎng)監(jiān)管的起點(diǎn)和基礎(chǔ)。
市場(chǎng)監(jiān)管預(yù)警管理是工商行政管理市場(chǎng)監(jiān)管的第一道防線，目的是為了有效地預(yù)防和避免市場(chǎng)無(wú)序事件的發(fā)生。工商行政管理市場(chǎng)監(jiān)管通常劃分為三個(gè)階段，即事前管理階段、事中管理階段和事后管理階段，不同的階段對(duì)應(yīng)不同的工作重點(diǎn)。事前管理這個(gè)階段的主要工作是預(yù)防與預(yù)警。在某種程度上，工商部門在市場(chǎng)監(jiān)管中，對(duì)市場(chǎng)無(wú)序運(yùn)行的預(yù)防比單純的對(duì)某一特定市場(chǎng)無(wú)序問(wèn)題的解決顯得更加重要。因?yàn)槿绻軌蛟谑袌?chǎng)無(wú)序狀態(tài)發(fā)生之前就及時(shí)地將產(chǎn)生無(wú)序狀態(tài)的根源消除。良好的市場(chǎng)秩序就能夠得以有效保障，也可以節(jié)約大量的人力、物力和財(cái)力。與市場(chǎng)監(jiān)管過(guò)程中別的階段相比較而言，預(yù)警管理是一種既經(jīng)濟(jì)又簡(jiǎn)便的方法。
近年來(lái)。我國(guó)出現(xiàn)的一些市場(chǎng)無(wú)序現(xiàn)象已成為發(fā)展與改革的重要障礙，成為社會(huì)普遍關(guān)注的焦點(diǎn)。如：“黑煤窯”、“黑磚窯”，“三聚氰胺”、“假紫砂煲”等突發(fā)性事件頻頻爆發(fā)，惡性競(jìng)爭(zhēng)、商業(yè)欺詐、違約毀約、假冒商標(biāo)、虛假?gòu)V告、食品安全等市場(chǎng)失序行為屢屢發(fā)生。不僅破壞了市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)秩序，限制市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制作用的發(fā)揮。而且嚴(yán)重地?fù)p害了市場(chǎng)主體和消費(fèi)者的合法權(quán)益，影響社會(huì)和諧穩(wěn)定，阻礙經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展，給國(guó)家和人民利益造成重大損失。市場(chǎng)這些無(wú)序現(xiàn)象的出現(xiàn)除了市場(chǎng)監(jiān)管法律法規(guī)不夠健全、市場(chǎng)主體法制觀念淡薄和商業(yè)道德素養(yǎng)不高等因素外，還與市場(chǎng)監(jiān)管部門收集監(jiān)測(cè)市場(chǎng)秩序信息不足、預(yù)警機(jī)制不完善與預(yù)控管理不及時(shí)等因素有關(guān)。
雖然市場(chǎng)無(wú)序現(xiàn)象的發(fā)生具有突發(fā)性和緊急性。而且缺乏規(guī)律性。但這并不意味著市場(chǎng)無(wú)序現(xiàn)象的發(fā)生是空穴來(lái)風(fēng)、橫空出世。市場(chǎng)無(wú)序現(xiàn)象的突發(fā)性只是一種表象和一種結(jié)果。它的暴發(fā)從本質(zhì)上說(shuō)有一個(gè)從量變到質(zhì)變的過(guò)程，突發(fā)性的背后是漸變性，只是漸變的過(guò)程被監(jiān)管者忽略了，監(jiān)管者注意到的是突發(fā)性和緊急性。建立和健全市場(chǎng)監(jiān)管預(yù)警機(jī)制，就是要提升工商行政管理發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、化解風(fēng)險(xiǎn)的能力，也是實(shí)現(xiàn)從被動(dòng)監(jiān)管型向主動(dòng)監(jiān)管型轉(zhuǎn)變，從“事后救火”管理向“事前監(jiān)測(cè)”管理轉(zhuǎn)變，從過(guò)去擔(dān)任“消防員”角色向“監(jiān)測(cè)員”角色轉(zhuǎn)變的需要。
二、市場(chǎng)監(jiān)管預(yù)警系統(tǒng)的基本功能和作用
(一)市場(chǎng)監(jiān)管預(yù)警系統(tǒng)的基本功能
市場(chǎng)監(jiān)管預(yù)警系統(tǒng)具有三項(xiàng)基本功能：市場(chǎng)秩序信息收集與監(jiān)測(cè)、市場(chǎng)秩序狀態(tài)評(píng)估與預(yù)測(cè)和市場(chǎng)失序信息的溝通與。
1.市場(chǎng)秩序信息收集與監(jiān)測(cè)。掌握全面、準(zhǔn)確的信息對(duì)于市場(chǎng)監(jiān)管是至關(guān)重要的。市場(chǎng)監(jiān)管預(yù)警系統(tǒng)首先是一個(gè)多元化、全方位的信息收集網(wǎng)絡(luò)，能夠?qū)⒄鎸?shí)的信息以完整的形式收集、匯總起來(lái)，并加以分析、處理，并通過(guò)快捷、高效的信息網(wǎng)絡(luò)將市場(chǎng)失序的信息和事態(tài)發(fā)展情況傳送給決策系統(tǒng)和相關(guān)部門，從而保證失序信息的時(shí)效性、準(zhǔn)確性和全面性，為應(yīng)對(duì)和處置市場(chǎng)失序狀況提供可靠的信息基礎(chǔ)。
2.市場(chǎng)秩序狀態(tài)評(píng)估與預(yù)測(cè)。在信息收集與監(jiān)測(cè)的基礎(chǔ)上，對(duì)得到的信息進(jìn)行鑒別、分類和評(píng)估，捕捉市場(chǎng)失序征兆，對(duì)未來(lái)可能發(fā)生的失序類型、涉及范圍及其危害程度做出估計(jì)，全面清晰地預(yù)測(cè)市場(chǎng)各種失序情況，提醒市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)注意市場(chǎng)監(jiān)管中的不利情況或問(wèn)題，并在必要時(shí)向決策者建議發(fā)出警報(bào)，啟動(dòng)應(yīng)急處理程序，有針對(duì)性地開展市場(chǎng)監(jiān)管活動(dòng)。
3.市場(chǎng)失序信息溝通與。市場(chǎng)監(jiān)管預(yù)警管理中與有關(guān)政府部門和利益相關(guān)者及時(shí)、有效地溝通信息，實(shí)現(xiàn)信息共享，是取得相關(guān)機(jī)構(gòu)和相關(guān)人員理解、配合和支持的前提。當(dāng)市場(chǎng)失序情況發(fā)生時(shí)，在情況不明朗、信息不完整的情形下，極易導(dǎo)致人們主觀猜測(cè)與種種傳聞，及時(shí)、準(zhǔn)確、全面、客觀地有關(guān)信息，這樣有利于樹立權(quán)威的信源形象和設(shè)立權(quán)威的信息傳播途徑，減少流言和謠言傳播及其負(fù)面影響。
(二)市場(chǎng)監(jiān)管預(yù)警系統(tǒng)的作用
1.有利于提升工商行政管理市場(chǎng)監(jiān)管工作信息化、規(guī)范化和制度化建設(shè)水平。建立市場(chǎng)監(jiān)管預(yù)警機(jī)制的過(guò)程是推動(dòng)市場(chǎng)監(jiān)管工作信息化、規(guī)范化和制度化建設(shè)躍上新臺(tái)階、提升新水平的過(guò)程，其帶動(dòng)作用不可估量。
2.能夠經(jīng)常性地掌握市場(chǎng)監(jiān)管工作的底數(shù)、進(jìn)度和發(fā)展趨勢(shì)，有利于及時(shí)掌握市場(chǎng)秩序變化的動(dòng)向。及早發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)失序的苗頭，最大限度地減少市場(chǎng)監(jiān)管工作盲目性和被動(dòng)性，增強(qiáng)工商工作的預(yù)見性和主動(dòng)性。
3.有利于增強(qiáng)工商機(jī)關(guān)履職能力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的和諧發(fā)展。建立健全市場(chǎng)監(jiān)管預(yù)警機(jī)制，對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管中存在的各種問(wèn)題和隱患及時(shí)發(fā)現(xiàn)、及時(shí)解決，防患于未然，無(wú)疑會(huì)大大提升工商工作的整體水平。
三、市場(chǎng)監(jiān)管預(yù)警機(jī)制的構(gòu)建
市場(chǎng)監(jiān)管預(yù)警機(jī)制管理系統(tǒng)應(yīng)由預(yù)警指標(biāo)管理系統(tǒng)、預(yù)警組織管理系統(tǒng)、預(yù)警信息監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、預(yù)警管理保障體系等4個(gè)子系統(tǒng)構(gòu)成。
(一)預(yù)警指標(biāo)管理系統(tǒng)
市場(chǎng)監(jiān)管預(yù)警監(jiān)測(cè)的內(nèi)容要系統(tǒng)化、可控化、制度化。而監(jiān)測(cè)內(nèi)容指標(biāo)的設(shè)定是市場(chǎng)監(jiān)管預(yù)警系統(tǒng)建設(shè)的第一位問(wèn)題。就像給一個(gè)人體檢一樣。要檢查哪些系統(tǒng)，每個(gè)系統(tǒng)又必須檢查哪些具體的指標(biāo)。這是一個(gè)多層次的系統(tǒng)性問(wèn)題。
1.預(yù)警指標(biāo)體系的建立。市場(chǎng)預(yù)警監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系。是依據(jù)一系列科學(xué)方法，經(jīng)過(guò)專家嚴(yán)密論證選擇出來(lái)的反映市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序運(yùn)行狀況的一套敏感指標(biāo)，包括市場(chǎng)日常檢查的情況，市場(chǎng)違法行為、利益矛盾糾紛和安全事故隱患的情況，市場(chǎng)監(jiān)管的效率，群眾對(duì)市場(chǎng)秩序穩(wěn)定程度的認(rèn)可與滿意度等等內(nèi)容。選擇設(shè)定的內(nèi)容指標(biāo)要點(diǎn)面結(jié)合、結(jié)構(gòu)合理，能夠基本全面地反映出全國(guó)和某一區(qū)域市場(chǎng)秩序的整體狀況和綜合水平。通過(guò)這套指標(biāo)。可以對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序運(yùn)行狀況進(jìn)行監(jiān)測(cè)
和預(yù)警，判斷市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序發(fā)展運(yùn)行的趨勢(shì)。
2.預(yù)警指標(biāo)體系的維護(hù)。指標(biāo)體系中的每一個(gè)指標(biāo)都不是永久不變的，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在發(fā)展的過(guò)程中會(huì)不斷產(chǎn)生新的無(wú)序因素，已經(jīng)建成的指標(biāo)體系也要與時(shí)俱進(jìn)，不斷對(duì)指標(biāo)的數(shù)量、內(nèi)容、權(quán)重等進(jìn)行適時(shí)的修正，必要時(shí)甚至要對(duì)指標(biāo)體系的結(jié)構(gòu)進(jìn)行新的調(diào)整。
(二)預(yù)警組織管理系統(tǒng)
要進(jìn)行市場(chǎng)失序的預(yù)警、預(yù)防和控制，必須建立市場(chǎng)失序預(yù)警的組織體系，這樣市場(chǎng)失序預(yù)警才有現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)，才有最根本的組織保證。工商行政管理機(jī)關(guān)有必要從總局到縣(區(qū))局建立各級(jí)預(yù)警管理的領(lǐng)導(dǎo)、指揮和協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)。這一機(jī)構(gòu)的主要職能在于：制定預(yù)警管理的戰(zhàn)略、政策和規(guī)劃；進(jìn)行預(yù)警信息管理；進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估；在市場(chǎng)秩序正常時(shí)期，負(fù)責(zé)市場(chǎng)失序的預(yù)防、控制、領(lǐng)導(dǎo)與協(xié)調(diào)工作；日常管理中，對(duì)工商干部和社會(huì)公眾進(jìn)行市場(chǎng)預(yù)警管理的教育和培訓(xùn)等。
1.預(yù)警部門。由預(yù)警領(lǐng)導(dǎo)小組、專家咨詢小組和預(yù)警工作人員組成，管轄信息部門和公關(guān)部門，是預(yù)警信息的匯總、決策和防控中心。具有比較大的權(quán)力和權(quán)威，審時(shí)度勢(shì)把握全局，確定收集信息的類別，負(fù)責(zé)預(yù)警指令的下達(dá)、實(shí)施和監(jiān)督，協(xié)調(diào)管理各個(gè)部門的預(yù)警工作，還能夠在一定區(qū)域內(nèi)動(dòng)用各種資源來(lái)應(yīng)對(duì)突發(fā)性市場(chǎng)事件。
2.信息部門。負(fù)責(zé)信息工作計(jì)劃的制定、實(shí)施，信息的收集、匯總和初步分析，特殊信息的及時(shí)匯報(bào)處理和預(yù)警信息數(shù)據(jù)庫(kù)的建設(shè)等。預(yù)警的信息來(lái)源于各業(yè)務(wù)部門和基層工商所等。
3.公關(guān)部門(通常由辦公室兼任)。負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)政府、其他行政機(jī)關(guān)與公眾的關(guān)系，使政府和公眾能夠了解市場(chǎng)秩序的狀況，互相交流市場(chǎng)秩序信息，協(xié)調(diào)處理市場(chǎng)失序情況，共同應(yīng)對(duì)市場(chǎng)失序可能引發(fā)的公共危機(jī)。同時(shí)。應(yīng)該特別注意各種媒體的傳播基調(diào)和導(dǎo)向，引導(dǎo)輿論向有利的方向發(fā)展。
4.各業(yè)務(wù)部門。既是預(yù)警信息提供部門又是實(shí)施預(yù)警以及預(yù)控措施的部門。根據(jù)上級(jí)的指示。結(jié)合制定的決策與實(shí)施計(jì)劃，落實(shí)到相關(guān)部門和人員，及時(shí)實(shí)施預(yù)警管理；同時(shí)在預(yù)警管理的過(guò)程中實(shí)施監(jiān)督與控制。并且隨時(shí)反饋執(zhí)行情況與其他信息給預(yù)瞀決策部門，以便結(jié)合各個(gè)方面的信息來(lái)調(diào)整執(zhí)行計(jì)劃和實(shí)施細(xì)則，對(duì)相應(yīng)措施進(jìn)行調(diào)整以適應(yīng)變化的環(huán)境或糾正計(jì)劃與預(yù)案的偏差，達(dá)到自適應(yīng)的效果。這個(gè)環(huán)節(jié)實(shí)施得好與壞，直接影響預(yù)警的效果。
5.基層工商所。對(duì)市場(chǎng)秩序進(jìn)行全面的、全時(shí)段的監(jiān)控是有效預(yù)警的基本前提，監(jiān)控所得到的市場(chǎng)秩序的相關(guān)數(shù)據(jù)是預(yù)警過(guò)程中所需信息的最初來(lái)源。要充分發(fā)揮基層工商所網(wǎng)格化監(jiān)管的優(yōu)勢(shì)，使網(wǎng)格單元內(nèi)的市場(chǎng)秩序能夠隨時(shí)被監(jiān)控，市場(chǎng)失序信息及時(shí)獲知。保證一旦出現(xiàn)緊急情況能夠第一時(shí)間對(duì)現(xiàn)場(chǎng)情況進(jìn)行評(píng)價(jià)和控制。
(三)預(yù)警信息監(jiān)測(cè)系統(tǒng)
預(yù)警信息監(jiān)測(cè)系統(tǒng)是指為了能盡早地發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)失序狀況的來(lái)臨，及時(shí)、準(zhǔn)確、真實(shí)、完整地做好對(duì)轄區(qū)市場(chǎng)主體和市場(chǎng)秩序狀況的信息收集錄入工作。對(duì)市場(chǎng)秩序風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析、評(píng)估和決策的系統(tǒng)。它通過(guò)對(duì)破壞市場(chǎng)秩序的風(fēng)險(xiǎn)源、征兆等進(jìn)行不間斷的監(jiān)測(cè)，從而在各種信號(hào)顯示市場(chǎng)秩序被破壞時(shí)及時(shí)地向組織或個(gè)人發(fā)出警報(bào)，提醒組織或個(gè)人對(duì)市場(chǎng)失序采取行動(dòng)。預(yù)警監(jiān)測(cè)系統(tǒng)包括信息收集子系統(tǒng)、預(yù)測(cè)評(píng)估子系統(tǒng)、決策子系統(tǒng)、警報(bào)子系統(tǒng)。
1.信息收集子系統(tǒng)。該系統(tǒng)的任務(wù)是對(duì)有關(guān)破壞市場(chǎng)秩序的風(fēng)險(xiǎn)源和征兆等信息進(jìn)行收集。收集信息的過(guò)程中要注意：一是信息的及時(shí)性與準(zhǔn)確性；二是信息收集渠道的多元化；三是保證信息的原始性；四是收集、分析、處理信息人員的專業(yè)化，使信息分析規(guī)范、準(zhǔn)確；五是傳遞信息的快速與完整，減少信息的扭曲和漏損。
2.預(yù)測(cè)評(píng)估子系統(tǒng)。該系統(tǒng)的任務(wù)是對(duì)收集來(lái)的信息進(jìn)行整理和歸類、識(shí)別和轉(zhuǎn)化，組織各路專家和受影響的部門一起參與分析和評(píng)估破壞市場(chǎng)秩序的風(fēng)險(xiǎn)源和征兆，根據(jù)評(píng)估結(jié)果確定預(yù)警的臨界點(diǎn)。預(yù)測(cè)市場(chǎng)失序的運(yùn)行方向和發(fā)展趨勢(shì)。
3.決策子系統(tǒng)。該系統(tǒng)的任務(wù)是根據(jù)分析、評(píng)估到的警戒度水平判斷是否達(dá)到了危險(xiǎn)警報(bào)的臨界點(diǎn)，達(dá)到哪一個(gè)臨界點(diǎn)，從而決定是否發(fā)出危險(xiǎn)警報(bào)和警報(bào)的級(jí)別。
4.警報(bào)子系統(tǒng)。該系統(tǒng)的任務(wù)是決策系統(tǒng)決定發(fā)出警報(bào)后。立即向監(jiān)管者和潛在的受害者發(fā)出明白無(wú)誤的警報(bào)，使他們采取正確的應(yīng)對(duì)措施。
(四)預(yù)警管理保障體系
市場(chǎng)監(jiān)管預(yù)警機(jī)制是一個(gè)龐大的綜合系統(tǒng)工程，為確保市場(chǎng)監(jiān)管預(yù)警機(jī)制的實(shí)現(xiàn)，需要相關(guān)保障體系予以支撐。
1.完善的市場(chǎng)監(jiān)管預(yù)警管理制度保障體系。只有建立內(nèi)容健全、組織有序、反應(yīng)靈敏的預(yù)警制度體系，才能使市場(chǎng)監(jiān)管人員的行為得到制度的規(guī)范和約束，使市場(chǎng)監(jiān)管預(yù)警管理實(shí)施到位；只有建立科學(xué)的市場(chǎng)監(jiān)管預(yù)警計(jì)劃、預(yù)案和應(yīng)急措施，才可以幫助監(jiān)管者做出有效的反應(yīng)，提高快速反應(yīng)能力，最大程度地減小市場(chǎng)失序事件的危害和影響。
2.市場(chǎng)監(jiān)管預(yù)警機(jī)制正常運(yùn)行的物質(zhì)保障體系。要有充分的人力、經(jīng)費(fèi)和裝備等投入，特別是需要足夠的技術(shù)力量保障。主要包括技術(shù)人員、監(jiān)測(cè)設(shè)備和監(jiān)測(cè)方法。工商系統(tǒng)加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管預(yù)警管理，就要加大相應(yīng)的投入和采取有效的措施。
3.健全的市場(chǎng)預(yù)警監(jiān)測(cè)信息共享體系。要與金融、海關(guān)、稅務(wù)、物價(jià)、質(zhì)檢、食品藥品監(jiān)督、煙草、國(guó)資、商務(wù)、土地監(jiān)察等行政部門建立雙向甚至是多向的市場(chǎng)秩序信息收集、傳遞和交流的協(xié)作機(jī)制，實(shí)現(xiàn)信息資源共享，更全面地把握市場(chǎng)秩序運(yùn)行信息，做到早發(fā)現(xiàn)、早預(yù)防，把市場(chǎng)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)降到最小。
四、市場(chǎng)監(jiān)管預(yù)警管理工作流程
市場(chǎng)監(jiān)管預(yù)警管理系統(tǒng)主要通過(guò)對(duì)危害市場(chǎng)秩序的活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)測(cè)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)失序的征兆，并對(duì)市場(chǎng)失序征兆進(jìn)行診斷，提出預(yù)控對(duì)策，以確保市場(chǎng)秩序正常安全，市場(chǎng)監(jiān)管預(yù)警管理的工作流程主要包括四個(gè)階段：預(yù)警準(zhǔn)備階段、預(yù)警決策階段、預(yù)控管理階段和應(yīng)急處置階段。
(一)預(yù)警準(zhǔn)備階段
在預(yù)警準(zhǔn)備階段，首先是根據(jù)危害市場(chǎng)秩序的誘因和早期征兆構(gòu)建市場(chǎng)監(jiān)管預(yù)警管理指標(biāo)體系，確定預(yù)警指標(biāo)并界定預(yù)警的范圍；其次，確保市場(chǎng)監(jiān)管預(yù)警信息的傳遞是雙向或多向流動(dòng)的；最后，進(jìn)行市場(chǎng)監(jiān)管預(yù)警監(jiān)測(cè)。也就是監(jiān)測(cè)市場(chǎng)中已存在或?qū)?lái)可能出現(xiàn)的各種各樣的問(wèn)題(包括市場(chǎng)主體競(jìng)爭(zhēng)狀況、市場(chǎng)交易行為狀況、食品安全狀況等等)。
(二)預(yù)警決策階段
根據(jù)收集并匯總的信息，包括市場(chǎng)無(wú)序狀態(tài)的信息與在處理過(guò)程中傳遞回來(lái)的信息(即反饋信息)，對(duì)市場(chǎng)秩序狀況進(jìn)行分析、評(píng)估，并且根據(jù)市場(chǎng)事件的特殊性，結(jié)合決策規(guī)范與自身情況制定預(yù)警對(duì)策的過(guò)程。在決策過(guò)程中，要注意決策的及時(shí)性、可行性、可操作性、安全性以及經(jīng)濟(jì)性。特別是決策的及時(shí)性非常重要，決策完成后應(yīng)該馬上細(xì)化為計(jì)劃和實(shí)施細(xì)則并傳達(dá)給執(zhí)行機(jī)構(gòu)，通過(guò)執(zhí)行來(lái)迅速達(dá)到效果。
(三)預(yù)控管理階段
預(yù)控管理階段是在預(yù)警分析、決策的基礎(chǔ)上對(duì)危害市場(chǎng)秩序的早期征兆進(jìn)行矯正與控制的階段。具體采取什么手段，要根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果所給出的原因而確定。預(yù)警部門根據(jù)預(yù)警的計(jì)劃和預(yù)案，制定預(yù)控措施，落實(shí)到執(zhí)行部門與人員進(jìn)行實(shí)施，同時(shí)給出評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)施監(jiān)督與控制；并且隨時(shí)反饋執(zhí)行情況與其他信息，對(duì)相應(yīng)措施進(jìn)行調(diào)整以適應(yīng)變化多端的環(huán)境或者糾正計(jì)劃和預(yù)案的偏差，從而達(dá)到預(yù)期的效果。
【摘要】本文以金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)類別為切入點(diǎn),分析了我國(guó)金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的成因,在此基礎(chǔ)上,提出了我國(guó)金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的防范措施。
【關(guān)鍵詞】金融衍生產(chǎn)品;風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)防范
近年來(lái),金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)得到了空前的發(fā)展,交易品種迅速增加。與傳統(tǒng)的融資方式相比,金融衍生產(chǎn)品的推出降低了金融基礎(chǔ)產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)了金融市場(chǎng)的流動(dòng)性。但由于其自身的特點(diǎn),金融衍生產(chǎn)品也創(chuàng)造了新的風(fēng)險(xiǎn)。一些觸目驚心的金融事件往往與金融衍生產(chǎn)品密切相關(guān)。如2008年9月爆發(fā)的次貸危機(jī)被認(rèn)為是美國(guó)自二戰(zhàn)以來(lái)所經(jīng)歷的最嚴(yán)重的危機(jī)。目前,我國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展尚處于初級(jí)階段,如何正確認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn),加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制,對(duì)于促進(jìn)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展意義重大。
一、金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)類別
金融衍生產(chǎn)品是指從貨幣、利率、股票等傳統(tǒng)的基礎(chǔ)金融產(chǎn)品衍生發(fā)展而來(lái)的,包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等在內(nèi)的金融合約。作為—種金融產(chǎn)品,金融衍生產(chǎn)品同樣具有一般金融產(chǎn)品所具有的風(fēng)險(xiǎn),但是由于風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性以及交易的高杠桿性,使得其蘊(yùn)含著更大的風(fēng)險(xiǎn)。按照巴塞爾委員會(huì)的分類,與金融衍生交易相關(guān)的基本風(fēng)險(xiǎn)通常包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。
(一)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
由于金融衍生產(chǎn)品是由基礎(chǔ)產(chǎn)品派生而來(lái),其價(jià)值在相當(dāng)程度上受制于相應(yīng)的基礎(chǔ)金融產(chǎn)品,因此所謂市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),是指由于金融基礎(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)所可能導(dǎo)致金融衍生產(chǎn)品投資人虧損的風(fēng)險(xiǎn)。在金融衍生產(chǎn)品交易中,衍生產(chǎn)品價(jià)格的變動(dòng)更為敏感,多采用杠桿交易方式,跨期交易又使未來(lái)的產(chǎn)品價(jià)格具有不確定性。因此,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是金融衍生產(chǎn)品交易中經(jīng)常面對(duì)的一種風(fēng)險(xiǎn),相對(duì)其標(biāo)的資產(chǎn),金融衍生產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)更為突出。
(二)信用風(fēng)險(xiǎn)
信用風(fēng)險(xiǎn)是指金融衍生產(chǎn)品的交易方違約或無(wú)力履行合約的風(fēng)險(xiǎn),是場(chǎng)外衍生產(chǎn)品交易的一種主要風(fēng)險(xiǎn)。一般可以分為兩類:一類是對(duì)手風(fēng)險(xiǎn),指衍生合約交易的一方可能出現(xiàn)違約而給另一方造成損失的可能性;另一類是發(fā)行者風(fēng)險(xiǎn),指標(biāo)的資產(chǎn)的發(fā)行方出現(xiàn)違約而給另一方造成損失的可能性。
(三)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
金融衍生產(chǎn)品交易中涉及的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要有兩種類型:市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。其中,市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與特定的產(chǎn)品或市場(chǎng)有關(guān),是由于缺乏合約交易對(duì)手而無(wú)法變現(xiàn)或平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn),主要發(fā)生在場(chǎng)外衍生產(chǎn)品市場(chǎng)中;而資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與交易的資金有關(guān),是交易一方因?yàn)榱鲃?dòng)資金的不足,造成合約到期時(shí)無(wú)法履行支付義務(wù),或者無(wú)法按合約要求追加保證金,從而被迫平倉(cāng),造成巨額虧損的風(fēng)險(xiǎn)。
(四)操作風(fēng)險(xiǎn)
操作風(fēng)險(xiǎn)是由于不當(dāng)或失敗的內(nèi)部程序、人員和系統(tǒng)或因外部事件導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)。由于操作風(fēng)險(xiǎn)是由主觀因素所引發(fā),所以本質(zhì)上屬于管理問(wèn)題。此類風(fēng)險(xiǎn)在衍生產(chǎn)品交易中危險(xiǎn)性極大。在世界金融發(fā)展史上,由于操作風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致一些具有悠久歷史和相當(dāng)資金實(shí)力的金融機(jī)構(gòu)損失慘重的例子屢屢發(fā)生,巴林銀行破產(chǎn)事件就堪稱金融衍生產(chǎn)品操作失敗的經(jīng)典案例。
(五)法律風(fēng)險(xiǎn)
在金融衍生產(chǎn)品的交易活動(dòng)中,由于交易合約在法律范圍內(nèi)無(wú)效而無(wú)法履行或者合約訂立不當(dāng)?shù)仍蛞鸬娘L(fēng)險(xiǎn)是法律風(fēng)險(xiǎn)。在金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)迅猛發(fā)展的背景下,導(dǎo)致在衍生產(chǎn)品交易中發(fā)生的虧損,由于相關(guān)法律法規(guī)的滯后有相當(dāng)部分是源于法律風(fēng)險(xiǎn)。
二、我國(guó)金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展?fàn)顩r
隨著金融體制改革的深入,工商企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等經(jīng)濟(jì)主體迫切需要通過(guò)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)回避各類資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。20世紀(jì)90年代初,金融衍生產(chǎn)品開始在中國(guó)市場(chǎng)出現(xiàn)。1992年12月,上海證券交易所推出了我國(guó)第一個(gè)金融衍生產(chǎn)品國(guó)債期貨,但由于缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)驗(yàn),爆發(fā)了“327”事件,最終于1995年被取消;海南證券交易報(bào)價(jià)中心在1993年推出深股指數(shù)期貨,則由于市場(chǎng)規(guī)模太小在當(dāng)年即被叫停;中國(guó)人民銀行于1997年了《遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)暫行管理辦法》,允許中國(guó)銀行首家試點(diǎn)辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù);中國(guó)銀監(jiān)會(huì)于2004年正式頒布《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易管理暫行辦法》,為金融機(jī)構(gòu)從事衍生產(chǎn)品交易制定了專門的辦法;2005年股市權(quán)證和債券遠(yuǎn)期交易正式推出,標(biāo)志著我國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的建立;2006年我國(guó)首家金融衍生產(chǎn)品交易所—中國(guó)金融期貨交易所在上海成立;2008年中國(guó)人民銀行了《關(guān)于開展人民幣利率互換有關(guān)事宜的通知》,正式啟動(dòng)利率互換業(yè)務(wù);2009年《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》(2009年版)出臺(tái),中國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)新的發(fā)展階段。
總體而言,我國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)呈現(xiàn)出穩(wěn)步快速發(fā)展的局面,但與國(guó)際發(fā)達(dá)市場(chǎng)相比,還尚有距離。從產(chǎn)品類型看,雖然基本涵蓋了遠(yuǎn)期、期貨、掉期、期權(quán)這四類衍生產(chǎn)品的基礎(chǔ)形式,但仍沒有在國(guó)際市場(chǎng)交易活躍的利率期權(quán)、權(quán)益類與商品類等場(chǎng)外衍生產(chǎn)品;從交易量看,我國(guó)金融衍生產(chǎn)品交易量還很低,以利率互換為例,據(jù)《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》公布的數(shù)據(jù)顯示,2008年交易名義本金分別為4121.5億元,同比增長(zhǎng)90.07%,但其所占全球市場(chǎng)余額的比例還很小;從市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)看,尚處于初級(jí)階段,場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)還未正式交易,場(chǎng)外市場(chǎng)規(guī)模有限,尚不能滿足金融市場(chǎng)參與者的風(fēng)險(xiǎn)防范和投資需求。
三、我國(guó)金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的成因分析
作為一把“雙刃劍”,金融衍生產(chǎn)品能夠規(guī)避金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),但由于其杠桿性以及定價(jià)復(fù)雜的特點(diǎn),也有可能將會(huì)帶來(lái)更大的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)金融衍生產(chǎn)品起步較晚,由于各種外部條件制約及金融衍生產(chǎn)品的自身特性,可能引發(fā)風(fēng)險(xiǎn),出現(xiàn)一系列問(wèn)題。
(一)監(jiān)管體系尚待完善
我國(guó)金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管主要由人民銀行、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和外匯管理局來(lái)實(shí)施,監(jiān)管主體過(guò)于分散,完整的市場(chǎng)監(jiān)管體系尚未建立。如果監(jiān)管缺位,將可能導(dǎo)致災(zāi)難性的后果,2008年爆發(fā)的金融危機(jī)就暴露了場(chǎng)外衍生產(chǎn)品由于監(jiān)管缺失而產(chǎn)生抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩及雷曼清盤等一連串事件的嚴(yán)重后果。雖然2007年中金所與上證所、深證所等機(jī)構(gòu)簽署了跨市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)作協(xié)議,在證券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)聯(lián)合監(jiān)管邁出了重要一步,但銀證期保的聯(lián)合監(jiān)管依然任重道遠(yuǎn),如何加強(qiáng)協(xié)調(diào),既要防止監(jiān)管真空,又要減少重復(fù)監(jiān)管,還需要不斷探索。
(二)法律制度還不健全
要保障金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)有序運(yùn)行,離不開健全的法律法規(guī)體系。銀監(jiān)會(huì)于2004年頒布實(shí)施了《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》,這是我國(guó)第一部專門針對(duì)金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管法規(guī)。之后《商業(yè)銀行操作風(fēng)險(xiǎn)管理指引》、《中國(guó)金融期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》、《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》系列文本等制度的陸續(xù)出臺(tái),在一定程度上完善了風(fēng)險(xiǎn)管理制度,降低了法律風(fēng)險(xiǎn)。但總體看來(lái),我國(guó)現(xiàn)行的與金融衍生產(chǎn)品有關(guān)的法規(guī),基本上為部門規(guī)章,是人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局等各監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對(duì)具體的衍生產(chǎn)品制定的,缺少統(tǒng)一的有關(guān)金融衍生產(chǎn)品的國(guó)家法律。以期貨市場(chǎng)為例,中國(guó)的期貨行業(yè)正在迅速崛起,已成為全球第二大商品期貨交易市場(chǎng),而《期貨法》至今還未出臺(tái)。因此,與我國(guó)金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展相比,我國(guó)相關(guān)法律制度的健全略有滯后,由于缺乏衍生產(chǎn)品交易和風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)指引,不能適應(yīng)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展的需要。
(三)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制能力不足
隨著金融衍生產(chǎn)品在我國(guó)的迅速發(fā)展,各類機(jī)構(gòu)對(duì)金融衍生產(chǎn)品的參與程度也在不斷提高,但我國(guó)企業(yè)對(duì)金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)和管理存在嚴(yán)重不足。2008年下半年以來(lái),連續(xù)爆出中信泰富155億元港元巨虧、國(guó)航虧損人民幣68億元等事件。作為獨(dú)立交易主體,這些中央企業(yè)在參與海外衍生產(chǎn)品交易中,由于自身的風(fēng)險(xiǎn)控制措施的漏洞,貿(mào)然使用復(fù)雜的場(chǎng)外衍生產(chǎn)品,違規(guī)建倉(cāng),導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)失控,在股權(quán)、商品、外匯市場(chǎng)出現(xiàn)投資虧損。
四、我國(guó)金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)防范的措施
在金融體系日益國(guó)際化和市場(chǎng)化的趨勢(shì)下,金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)在我國(guó)快速發(fā)展。金融危機(jī)的爆發(fā)也給我國(guó)金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的防范與管理提出了更高的要求。
(一)建立健全高度協(xié)同的市場(chǎng)監(jiān)管體系
由于金融衍生產(chǎn)品交易具有跨市場(chǎng)、跨行業(yè)的特點(diǎn),需要有關(guān)監(jiān)管部門的通力合作、協(xié)調(diào)配合,建立一個(gè)較完善的監(jiān)管體系。首先,為保證投資者利益,有必要在人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)之間建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制,通過(guò)信息的共享,協(xié)調(diào)監(jiān)管職責(zé),提高政府監(jiān)管的效率和水平。其次,加強(qiáng)交易所和行業(yè)自律組織之間的聯(lián)合監(jiān)管,針對(duì)不同種類的金融衍生產(chǎn)品制定相應(yīng)的管理辦法,使交易者的市場(chǎng)行為受到有效的約束和規(guī)范。此外,還應(yīng)加強(qiáng)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的國(guó)際監(jiān)管與合作統(tǒng)一,提高應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的能力。總之,通過(guò)政府統(tǒng)一監(jiān)管,確保在市場(chǎng)管理、交易法規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的一致性,保證金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的健康有序發(fā)展。
(二)加強(qiáng)相關(guān)法律法規(guī)制度的建設(shè)
為了創(chuàng)造良好的制度環(huán)境,我國(guó)有必要加強(qiáng)金融衍生產(chǎn)品法律法規(guī)的建設(shè)。第一,在立法方面,針對(duì)金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)性和復(fù)雜性,應(yīng)盡快制定和完善相關(guān)法律、法規(guī),對(duì)金融衍生產(chǎn)品設(shè)立專門性法律,出臺(tái)統(tǒng)一的《金融衍生產(chǎn)品交易法》,以保證金融衍生產(chǎn)品交易規(guī)范、穩(wěn)定發(fā)展。第二,制定和完善有關(guān)金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新的法律。創(chuàng)新賦予了金融衍生產(chǎn)品旺盛的生命力,也帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)。因此,對(duì)于創(chuàng)新應(yīng)該在方案上充分論證,有法律依據(jù),并具有嚴(yán)密的監(jiān)控措施。第三,制定有關(guān)衍生金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理的法律,使風(fēng)險(xiǎn)管理主體的職責(zé)分工、管理程序、規(guī)則的制定都受到相應(yīng)的法律約束和指引,為金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)良好的法律政策環(huán)境。
(三)加強(qiáng)內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理
為防范金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn),避免出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)和過(guò)失,交易主體應(yīng)建立科學(xué)、有效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制,提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平。
1.積極完善內(nèi)部控制。一方面,建立激勵(lì)與約束機(jī)制,明確獎(jiǎng)懲制度,將企業(yè)的發(fā)展與員工的切身利益聯(lián)系起來(lái);另一方面,通過(guò)嚴(yán)格的規(guī)章制度,形成合理高效的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。對(duì)交易程序嚴(yán)格控制,實(shí)行前臺(tái)交易與后臺(tái)管理相脫離,對(duì)交易員的權(quán)限進(jìn)行明確的限定,建立高效獨(dú)立的信息通道。
2.加強(qiáng)對(duì)金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理。首先,應(yīng)設(shè)立獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控部門。由于金融衍生產(chǎn)品交易具有很高的風(fēng)險(xiǎn)性與投機(jī)性,參與交易者應(yīng)成立專門的風(fēng)險(xiǎn)管理部門,有效地管理和控制風(fēng)險(xiǎn)。其次,建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理流程。全面準(zhǔn)確度量與評(píng)估風(fēng)險(xiǎn),限定風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平,并適時(shí)監(jiān)控,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理流程定期檢查,以便有效地管理風(fēng)險(xiǎn)。比如對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值方法來(lái)度量,利用分散化降低信用風(fēng)險(xiǎn),借助完善的內(nèi)部管理并健全交易程序減少操作風(fēng)險(xiǎn);通過(guò)深入地研究和分析相關(guān)法律法規(guī),有效管理和降低法律風(fēng)險(xiǎn)。此外,估計(jì)可能出現(xiàn)的極端情況下的風(fēng)險(xiǎn)狀況,建立預(yù)警機(jī)制,采取有效的應(yīng)急措施,以增強(qiáng)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。
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關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)；自律監(jiān)管；行政監(jiān)管
證券市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的重要組成部分，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著及其重要的推動(dòng)作用。證券市場(chǎng)特有的籌集資金、資產(chǎn)重組、公司價(jià)值發(fā)現(xiàn)及風(fēng)險(xiǎn)提示等功能是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，一國(guó)經(jīng)濟(jì)健康、穩(wěn)定運(yùn)行的必要條件。由于證券市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制復(fù)雜、資本虛擬性等原因，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的可能性極大。實(shí)踐表明對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管可以提高運(yùn)行效率，防范和化解風(fēng)險(xiǎn)，使證券市場(chǎng)更好地為國(guó)民經(jīng)濟(jì)服務(wù)。
一、公共利益論簡(jiǎn)述
公共利益論是二十世紀(jì)二十年代世界性經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)之后提出的。這種理論認(rèn)為，監(jiān)管的基本出發(fā)點(diǎn)就是要維護(hù)社會(huì)公眾的利益，而公眾利益涉及千家萬(wàn)戶、各行各業(yè)，維護(hù)公眾利益只能由國(guó)家法律授權(quán)的機(jī)構(gòu)來(lái)行使。市場(chǎng)難免存在缺陷，純粹的自由市場(chǎng)必然會(huì)導(dǎo)致自然壟斷與社會(huì)福利的損失，并且還存在外部效應(yīng)和信息不對(duì)稱帶來(lái)的公平問(wèn)題。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中通常存在以下幾個(gè)方面的市場(chǎng)失靈：自然壟斷。假設(shè)在社會(huì)理想的產(chǎn)出水平下，只有一個(gè)廠商從事生產(chǎn)，該產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本最小化，那么此時(shí)的市場(chǎng)就是自然壟斷市場(chǎng)。處于該行業(yè)中的每個(gè)公司都會(huì)在利益驅(qū)動(dòng)下爭(zhēng)相兼并擴(kuò)張，之后形成壟斷市場(chǎng)而不是自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)。壟斷者通過(guò)限制產(chǎn)量、抬高價(jià)格，使商品價(jià)格超過(guò)邊際成本而獲取超額利潤(rùn)，必然帶來(lái)導(dǎo)致市場(chǎng)效率的喪失。"外部效應(yīng)。外部效應(yīng)是指未被交易雙方包括在內(nèi)的額外成本或額外收益。在提供商品及服務(wù)時(shí)，如果社會(huì)利益或成本與私人利益或成本之間存在差異，那么自由競(jìng)爭(zhēng)就無(wú)法實(shí)現(xiàn)資源的有效配置。盡管私人之間可能通過(guò)協(xié)議來(lái)解決外部效應(yīng)問(wèn)題，但達(dá)成協(xié)議的交易費(fèi)用往往過(guò)高，而市場(chǎng)監(jiān)管卻能有效地消除外部效應(yīng)。信息不對(duì)稱。在商品生產(chǎn)者和消費(fèi)者之間，信息分布往往不對(duì)稱，一般而言生產(chǎn)者比消費(fèi)者擁有更多的信息。生產(chǎn)者從自身的利益出發(fā)，而不是按優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)的原則來(lái)出售商品。這樣在相同的價(jià)格水平下，銷售質(zhì)量更好的生產(chǎn)者被迫退出市場(chǎng)以逃避損失，而質(zhì)量較差的生產(chǎn)者則乘機(jī)占領(lǐng)市場(chǎng)，出現(xiàn)“劣貨驅(qū)逐良貨”的現(xiàn)象。信息不對(duì)稱要求更多的信息披露，使消費(fèi)者能夠據(jù)此區(qū)分產(chǎn)品質(zhì)量的高下，監(jiān)管正是消除信息不對(duì)稱的有效方法。由于市場(chǎng)存在上述缺陷，公共利益論認(rèn)為在市場(chǎng)失靈的情況下對(duì)其實(shí)施監(jiān)管能提高公共利益。
二、我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問(wèn)題
以前，證券市場(chǎng)監(jiān)管主要由中國(guó)人民銀行主管，體改委、國(guó)家工商局等其他政府機(jī)構(gòu)及上海、深圳兩地地方政府參與管理的形式。成立國(guó)務(wù)院證券委和中國(guó)證監(jiān)會(huì)以后，證券監(jiān)管由國(guó)務(wù)院證券委負(fù)責(zé)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)作為證券委的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，承擔(dān)起對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管任務(wù)。國(guó)務(wù)院撤銷了證券委，同年確認(rèn)中國(guó)證監(jiān)會(huì)為證券監(jiān)管的主管機(jī)關(guān)。隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，我國(guó)證券法律制度也逐步建立起來(lái)，如《公司法》、《國(guó)庫(kù)券條例》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開發(fā)行股票公司信息披露制度》、《證券市場(chǎng)禁入制度》等一系列證券法律法規(guī)均已頒布執(zhí)行。作為根本大法的《證券法》的出臺(tái)，進(jìn)一步確立了中國(guó)證券市場(chǎng)法律規(guī)范的框架。以滬深交易所設(shè)立為標(biāo)志，中國(guó)證券市場(chǎng)短短十幾年走過(guò)了國(guó)外證券市場(chǎng)上百年的自然演進(jìn)的發(fā)展過(guò)程，應(yīng)當(dāng)說(shuō)政府的積極推進(jìn)功不可沒，然而毋庸諱言，年輕的中國(guó)證券市場(chǎng)在快速成長(zhǎng)的過(guò)程中還存在不少問(wèn)題：!監(jiān)管制度缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃。中國(guó)證券市場(chǎng)從無(wú)到有，發(fā)展到現(xiàn)在的規(guī)模，成績(jī)斐然。然而，由于市場(chǎng)發(fā)展迅猛，政府監(jiān)管部門疲于應(yīng)付大量繁雜的日常事務(wù)性工作，不經(jīng)意忽略了對(duì)市場(chǎng)發(fā)展急待解決的根本的監(jiān)管制度建設(shè)。為了盡快解決一些短期凸#顯的問(wèn)題，往往采取急救辦法，甚至以行政命令的方式強(qiáng)行調(diào)控市場(chǎng)，雖然暫時(shí)緩和了事態(tài)，但是很可能為日后的市場(chǎng)發(fā)展和監(jiān)管工作帶來(lái)了意想不到的隱患。監(jiān)管存在滯后性和弱效性。盡管我國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)近年來(lái)加大了對(duì)欺詐與操縱的打擊力度，但行政監(jiān)管往往是事后監(jiān)管，監(jiān)管存在顯著的滯后性和弱效性。
滯后性。從違規(guī)行為的發(fā)生到監(jiān)管機(jī)構(gòu)做出處罰，往往歷時(shí)彌久，監(jiān)管行為存在明顯的滯后性。如“中科創(chuàng)業(yè)”、“億安科技”操縱股價(jià)行為在發(fā)生數(shù)年以后才被發(fā)現(xiàn)，而“瓊民源”事件的查處過(guò)程竟長(zhǎng)達(dá)兩年。另一方面，監(jiān)管力量相對(duì)有限，調(diào)查費(fèi)用不菲，一些市場(chǎng)欺詐行為未被處理，成為漏網(wǎng)之魚，使違法者產(chǎn)生僥幸心理，鋌而走險(xiǎn)。(’弱效性。對(duì)違規(guī)行為處罰顯得過(guò)輕。如民源海南公司動(dòng)用銀行貸款和透支操縱“瓊民源”股價(jià)非法獲利))萬(wàn)元，查處后除了沒收非法所得以外，僅處以警告和罰款了事。實(shí)際上，對(duì)上市公司違規(guī)行為的處罰卻轉(zhuǎn)嫁到公司股東身上，并無(wú)過(guò)錯(cuò)的中小股東往往受害最深。對(duì)應(yīng)承擔(dān)直接責(zé)任的違規(guī)公司的高管人員處罰過(guò)輕，弱化了監(jiān)管效果。"證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性。目前我國(guó)的證券監(jiān)管體制決定了中國(guó)證監(jiān)會(huì)是證券市場(chǎng)的唯一監(jiān)管機(jī)構(gòu)，一方面提高了證券監(jiān)管決策實(shí)施的權(quán)威性，但另一方面卻可能有損決策的科學(xué)性。我國(guó)的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為政府代表，除了承擔(dān)監(jiān)管職責(zé)以外，還擔(dān)負(fù)著培育和完善證券市場(chǎng)的職能，而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體制改革中的焦點(diǎn)問(wèn)題———金融體系的創(chuàng)新與改革———是一項(xiàng)牽涉到方方面面的系統(tǒng)工程，這些背景決定了不同領(lǐng)域的金融法規(guī)政策之間存在高度的相關(guān)性和制約性。比如，證監(jiān)會(huì)的某項(xiàng)措施可能符合單一證券監(jiān)管目標(biāo)的最優(yōu)化，但由于與其他金融管理機(jī)構(gòu)處于分割狀態(tài)，其監(jiān)管決策未必能達(dá)到國(guó)家整體金融及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最佳效果，因此證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性在所難免。對(duì)投資者的保護(hù)機(jī)制不夠完善。海外成熟的證券市場(chǎng)對(duì)投資者的保護(hù)主要有以下幾個(gè)途徑：投資者教育機(jī)制。對(duì)投資者在證券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)、證券法律法規(guī)等方面加強(qiáng)教育，尤其是加強(qiáng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)教育，有利于投資者熟悉市場(chǎng)、認(rèn)識(shí)市場(chǎng)運(yùn)作的客觀規(guī)律，就像對(duì)適齡兒童進(jìn)行系統(tǒng)的免疫接種一樣，打預(yù)防針對(duì)增強(qiáng)自我保護(hù)能力大有好處。投資者訴訟機(jī)制。投資者可以通過(guò)集團(tuán)訴訟等方式，對(duì)作出虛假信息披露的公司提訟，并且比較容易獲得相應(yīng)的賠償。投資者賠償機(jī)制。國(guó)外的證券市場(chǎng)通常設(shè)有賠償基金：一方面，可以提高投資者入市的積極性；另一方面，可以構(gòu)建防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的緩沖機(jī)制，由市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)引起的損失可以得到有效的賠償。目前，我國(guó)的投資者教育機(jī)制剛剛起步，投資者訴訟機(jī)制和賠償機(jī)制還未真正建立并發(fā)揮作用。
三、完善我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的對(duì)策建議
證券市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用越來(lái)越重要，可以預(yù)見隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展證券監(jiān)管將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。與中國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)際情況相適應(yīng)的高效率的證券監(jiān)管是保障我國(guó)證券市場(chǎng)健康發(fā)展的重要前提。以下從監(jiān)管法律制度建設(shè)、上市公司監(jiān)管、獨(dú)立董事制度、證券市場(chǎng)監(jiān)管體制等四個(gè)方面提出完善我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的對(duì)策和建議：對(duì)證券市場(chǎng)監(jiān)管法律制度建設(shè)問(wèn)題，應(yīng)從以下方面入手：
確立證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的法律地位，進(jìn)一步明確證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)法律地位的條款和細(xì)則；加強(qiáng)立法建設(shè)，增強(qiáng)證券監(jiān)管法律制度體系的完備性和配套性，提高法律體系的統(tǒng)一性和整體性；增強(qiáng)證券監(jiān)管法律法規(guī)的科學(xué)性和可操作性，強(qiáng)化法制內(nèi)容的實(shí)效性；-’建立健全證券監(jiān)管法律法規(guī)的實(shí)施機(jī)制，杜絕有法不依的現(xiàn)象，加大執(zhí)法力度；適應(yīng)證券網(wǎng)絡(luò)化和市場(chǎng)開放的發(fā)展趨勢(shì)，盡快制訂適宜的相關(guān)監(jiān)管規(guī)章制度。!從規(guī)范和發(fā)展兩方面抓好上市公司的監(jiān)管工作。在加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的同時(shí)，努力為上市公司的健康發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，以監(jiān)管激勵(lì)上市公司持續(xù)發(fā)展。加強(qiáng)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)監(jiān)管職能，建立健全派出機(jī)構(gòu)監(jiān)管績(jī)效考評(píng)機(jī)制。重點(diǎn)加強(qiáng)上市公司信息披露監(jiān)管，增強(qiáng)信息披露的有效性。加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的制度建設(shè)，切實(shí)搞好上市公司監(jiān)管工作。"獨(dú)立董事制度。首先，確立獨(dú)立董事應(yīng)有的社會(huì)地位，提高獨(dú)立董事參與上市公司最大決策的程度，培育并建立獨(dú)立董事人才庫(kù)；其次，明確區(qū)分獨(dú)立董事與監(jiān)事會(huì)的不同職責(zé)，充分發(fā)揮獨(dú)立董事在上市公司規(guī)范運(yùn)作中的作用；最后，加強(qiáng)關(guān)于獨(dú)立董事的法規(guī)和各項(xiàng)規(guī)章制度落實(shí)的監(jiān)督，完善獨(dú)立董事制度運(yùn)行的外部環(huán)境。#建立一個(gè)主體多元化，結(jié)構(gòu)多層次，相互協(xié)調(diào)又相互制衡的高效的證券市場(chǎng)監(jiān)管體制，逐步改變目前僅由證監(jiān)會(huì)單方面壟斷監(jiān)管規(guī)則制訂的局面，縮小行政監(jiān)管直接作用于市場(chǎng)的范圍。讓證券交易所和證券業(yè)協(xié)會(huì)等自律監(jiān)管主體來(lái)填補(bǔ)行政監(jiān)管收縮后留下的空白，強(qiáng)化自律監(jiān)管對(duì)行政監(jiān)管的制衡，多方面約束并盡可能減少政府機(jī)構(gòu)執(zhí)法中腐敗現(xiàn)象的發(fā)生。除了上述幾個(gè)方面的問(wèn)題以外，值得一提的是，對(duì)監(jiān)管者的監(jiān)督在我國(guó)幾乎還是一片空白，因此要努力推動(dòng)監(jiān)管的法制化和市場(chǎng)化，建立有效的權(quán)力制衡機(jī)制，包括內(nèi)部制衡機(jī)制和外部制衡機(jī)制，保障公眾及媒體的監(jiān)督權(quán)力，強(qiáng)化社會(huì)輿論監(jiān)督。
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關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新；金融監(jiān)管；完善建議
十明確提出了深化金融體制改革，健全促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)代金融體系等關(guān)于金融市場(chǎng)的發(fā)展要求，這就要求我們?cè)诖罅ν七M(jìn)金融創(chuàng)新、推進(jìn)金融體制改革的同時(shí)，也要盡快完善金融監(jiān)管制度，做到金融創(chuàng)新產(chǎn)品與市場(chǎng)監(jiān)管齊頭并進(jìn)。
一、我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀
隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制和金融體系的建立并不斷發(fā)展，我國(guó)的金融市場(chǎng)已經(jīng)從一無(wú)所有發(fā)展成為一個(gè)規(guī)模可觀、產(chǎn)品繁多的金融市場(chǎng)體系，是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的不可分割的重要組成部分。近年來(lái)，我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模不斷擴(kuò)大，在2萬(wàn)億元的基礎(chǔ)上翻了數(shù)倍，融資結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)多元發(fā)展，金融對(duì)資源配置效率不斷提高。在發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的金融市場(chǎng)體系中，金融衍生品市場(chǎng)的廣度和深度往往最為龐大，衍生品的種類和數(shù)量遠(yuǎn)超過(guò)股票、債券等金融產(chǎn)品。積極發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)不僅對(duì)金融行業(yè)意義深遠(yuǎn)，對(duì)國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增強(qiáng)，也有著積極的推動(dòng)作用。隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展和完善，政府開始關(guān)注金融衍生品市場(chǎng)的情況，同時(shí)由于金融風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步擴(kuò)大，認(rèn)識(shí)到金融監(jiān)管的重要性，開始采取一系列的措施，來(lái)建立和完善金融監(jiān)管體系，同時(shí)也出臺(tái)了很多相關(guān)政策，如注重保護(hù)金融系統(tǒng)各層級(jí)的參與等，但是效果并不顯著。
二、金融衍生品市場(chǎng)存在的問(wèn)題
金融衍生品由于其形成的特定機(jī)制決定其具有前所未有的靈活性和多樣性，對(duì)資本追逐利益與規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等多種要求均能很好地滿足，是擴(kuò)展投資渠道，引進(jìn)投資的重要金融工具。但是目前我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)及監(jiān)管體系以及相關(guān)的宏觀調(diào)控等各個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)脫節(jié)，導(dǎo)致一些金融機(jī)構(gòu)有機(jī)可乘，隨意開發(fā)金融衍生品，加大了我國(guó)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)主要存在以下問(wèn)題。
1.金融衍生品行業(yè)混亂、缺乏創(chuàng)新
目前國(guó)內(nèi)金融衍生品行業(yè)狀況混亂，衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新力度嚴(yán)重不足；大多數(shù)國(guó)內(nèi)平臺(tái)因從事金融衍生品業(yè)務(wù)時(shí)間不長(zhǎng)，沒有設(shè)立專門的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)，也沒有完善的風(fēng)險(xiǎn)度量體系和評(píng)估體系；很多從業(yè)人員不具備專門的金融衍生品交易風(fēng)險(xiǎn)管理知識(shí)和技能，無(wú)法利用有效的手段對(duì)企業(yè)所面臨金融衍生品交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范。
2.監(jiān)管主體過(guò)于分散
我國(guó)目前金融衍生品的監(jiān)管體系主要是由人民銀行、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和外匯管理局來(lái)實(shí)施，形成了一線多頭的監(jiān)管模式，而隨著我國(guó)金融業(yè)的不斷發(fā)展，交叉業(yè)務(wù)的增多，這種監(jiān)管模式的弊端開始顯現(xiàn)。首先，在這一監(jiān)管制度下，不同的監(jiān)管部門只能對(duì)自己權(quán)限下的問(wèn)題進(jìn)行監(jiān)管，而金融市場(chǎng)上出現(xiàn)的問(wèn)題往往是多方面的，單一部門是無(wú)法解決，這就需要多個(gè)監(jiān)管部門的通力合作。但是由于部門和人員眾多，需要大量時(shí)間溝通合作，往往不能第一時(shí)間控制住風(fēng)險(xiǎn)態(tài)勢(shì)，造成監(jiān)管效率低下的后果。其次，在這種監(jiān)管模式下，各個(gè)監(jiān)管主體各自為政，往往導(dǎo)致金融衍生品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管目標(biāo)不明確、職責(zé)模糊，造成金融監(jiān)管沖突和空白的不良后果。
3.行業(yè)自律水平比較低
我國(guó)目前金融衍生品市場(chǎng)的自律性組織主要包括各行業(yè)協(xié)會(huì)和4大交易所（包括金融期貨交易所、上海證券交易所等），但其發(fā)揮的監(jiān)管作用比較有限。究其原因是我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)仍舊不夠成熟、仍然帶有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的陰影，使金融衍生品的自律組織難以形成，并且也使現(xiàn)有自律組織難以發(fā)揮自己的作用，基本淪為政府部門的附庸。
4.與國(guó)際監(jiān)管合作有待加強(qiáng)
雖然目前我國(guó)在與國(guó)際上的金融監(jiān)管合作方面有了一些進(jìn)展，但是在與其他國(guó)家和國(guó)際組織的合作中，主要是對(duì)商業(yè)銀行的金融衍生品交易的情況進(jìn)行合作，其他組織合作過(guò)少；同時(shí)在立法上，我國(guó)在金融衍生品的國(guó)際合作中只有總括條款，缺乏實(shí)際可操作性。因此隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，市場(chǎng)開放程度的擴(kuò)大，全球一體化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，與國(guó)際監(jiān)管方面的合作還需進(jìn)一步加強(qiáng)。
三、關(guān)于加強(qiáng)金融監(jiān)管的幾點(diǎn)建議
1.加強(qiáng)金融創(chuàng)新，推動(dòng)金融市場(chǎng)發(fā)展
政府應(yīng)該積極尋求增加新的融資渠道，通過(guò)金融衍生品行業(yè)的發(fā)展，擴(kuò)展投資渠道，合理地利用金融市場(chǎng)上龐大的資金資源，同時(shí)建立多層級(jí)的具有更為豐富的金融產(chǎn)品的市場(chǎng)，進(jìn)一步完善金融衍生品行業(yè)的立法，使參與者有法可依，有法可守，用法律來(lái)規(guī)范整個(gè)金融行業(yè)，通過(guò)立法來(lái)明確行業(yè)責(zé)任，保證投資者的投資權(quán)益，降低金融衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。
2.建立明確的金融市場(chǎng)監(jiān)管和管理體系
整合目前金融市場(chǎng)監(jiān)管資源，理順各監(jiān)管部門的關(guān)系，明確監(jiān)管職責(zé)及目標(biāo)，同時(shí)積極與國(guó)內(nèi)外知名金融集團(tuán)和機(jī)構(gòu)建立合作關(guān)系，學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)的管理理念和技術(shù)，引進(jìn)國(guó)外專家及相關(guān)研究人員，進(jìn)一步激發(fā)金融市場(chǎng)的活力。并且應(yīng)該結(jié)合目前我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r，推動(dòng)金融衍生品行業(yè)自律組織的建立與發(fā)展，順應(yīng)現(xiàn)代金融業(yè)多元發(fā)展要求，使整個(gè)金融監(jiān)管體制架構(gòu)清楚、脈絡(luò)清晰，推動(dòng)金融市場(chǎng)的繁榮發(fā)展。
3.推動(dòng)金融衍生品行業(yè)的從業(yè)資格認(rèn)證工作健康有序發(fā)展
一方面，應(yīng)嚴(yán)格金融市場(chǎng)的準(zhǔn)入資格的認(rèn)定和資格審核，推行金融衍生品從業(yè)人員資格認(rèn)證上崗。同時(shí)，重視從業(yè)人員業(yè)務(wù)培訓(xùn)，提高從業(yè)人員的整體素質(zhì)，完善金融衍生品從業(yè)人員后續(xù)教育培訓(xùn)機(jī)制；重視從業(yè)人員在上崗前鍛煉實(shí)際操作業(yè)務(wù)，并每年對(duì)從業(yè)人員進(jìn)行審查和認(rèn)定。另一方面，引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)的資格認(rèn)證體系，通過(guò)系統(tǒng)地講解金融衍生品管理理論，要求從業(yè)人員在保證日常工作開展同時(shí)，從戰(zhàn)略角度認(rèn)識(shí)和了解金融衍生品市場(chǎng)，努力培養(yǎng)服務(wù)型、監(jiān)管型從業(yè)綜合人才，使其成為長(zhǎng)期擁有領(lǐng)先的核心戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)能力和不竭的金融創(chuàng)新能力的人才。
作者:喬琳 單位:長(zhǎng)春廣播電視大學(xué)
參考文獻(xiàn):
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一、工作目標(biāo)
依據(jù)省市兩級(jí)2021年食品安全監(jiān)管工作重點(diǎn)，堅(jiān)持“四個(gè)最嚴(yán)”的原則，強(qiáng)化責(zé)任落實(shí)，規(guī)范檢查行為，提高監(jiān)管效能，嚴(yán)控食品生產(chǎn)安全風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為，有效防控食品安全事故發(fā)生，提升食品生產(chǎn)質(zhì)量安全，保障公眾飲食健康。
二、檢點(diǎn)
以《食品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)目錄》中評(píng)定為食品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為“高”的食品生產(chǎn)企業(yè)為重點(diǎn)單位，以酒類、食用植物油、肉制品、包裝飲用水等為重點(diǎn)品種，以傳統(tǒng)食品、特色食品集中加工區(qū)域?yàn)橹攸c(diǎn)區(qū)域，以保持發(fā)證條件、進(jìn)貨查驗(yàn)、生產(chǎn)過(guò)程控制、產(chǎn)品批批檢驗(yàn)及其他質(zhì)量控制制度建立落實(shí)為重點(diǎn)內(nèi)容，開展監(jiān)督檢查。
各市場(chǎng)監(jiān)管所組織開展食品生產(chǎn)加工小作坊監(jiān)督檢查，科學(xué)評(píng)定食品生產(chǎn)加工小作坊風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，確保轄區(qū)內(nèi)食品生產(chǎn)加工小作坊的監(jiān)管全覆蓋。
三、檢查內(nèi)容
（一）食品生產(chǎn)企業(yè)
1.企業(yè)資質(zhì)保持情況。檢查企業(yè)實(shí)際生產(chǎn)場(chǎng)所、產(chǎn)品范圍等與獲證內(nèi)容是否一致；企業(yè)在生產(chǎn)許可證有效期內(nèi)，生產(chǎn)條件、檢驗(yàn)手段、生產(chǎn)技術(shù)或者工藝發(fā)生變化的，是否按規(guī)定報(bào)告；食品生產(chǎn)許可證載明的企業(yè)名稱是否與營(yíng)業(yè)執(zhí)照一致。
2.企業(yè)生產(chǎn)環(huán)境情況。檢查企業(yè)是否對(duì)廠區(qū)環(huán)境、生產(chǎn)場(chǎng)所和設(shè)施清潔衛(wèi)生狀況保持良好并定期自查，保存自查記錄。
3.企業(yè)進(jìn)貨查驗(yàn)制度建立和執(zhí)行情況。檢查企業(yè)采購(gòu)食品原料、食品添加劑、食品相關(guān)產(chǎn)品是否建立和保存進(jìn)貨查驗(yàn)記錄；對(duì)供貨者無(wú)法提供有效合格證明文件的食品原料，企業(yè)是否依照食品安全標(biāo)準(zhǔn)自行檢驗(yàn)或委托檢驗(yàn)，并保存檢驗(yàn)記錄；企業(yè)采購(gòu)進(jìn)口或其他需法定檢驗(yàn)的食品原料、食品添加劑、食品相關(guān)產(chǎn)品，是否向供貨者索取有效的檢驗(yàn)檢疫證明；企業(yè)是否建立和保存各種購(gòu)進(jìn)食品原料、食品添加劑、食品相關(guān)產(chǎn)品的貯存、保管、領(lǐng)用出庫(kù)等記錄；企業(yè)是否使用回收食品作為食品原料生產(chǎn)加工食品。
4.企業(yè)生產(chǎn)過(guò)程控制制度建立和執(zhí)行情況。檢查企業(yè)是否定期對(duì)必備生產(chǎn)設(shè)備、設(shè)施維護(hù)保養(yǎng)和清洗消毒，并保存記錄，同時(shí)是否建立和保存停產(chǎn)復(fù)產(chǎn)記錄及復(fù)產(chǎn)時(shí)生產(chǎn)設(shè)備、設(shè)施等安全控制記錄；企業(yè)是否建立和保存生產(chǎn)投料記錄；企業(yè)是否建立和保存生產(chǎn)加工過(guò)程關(guān)鍵控制點(diǎn)的控制記錄；企業(yè)生產(chǎn)現(xiàn)場(chǎng)，是否避免人流、物流交叉污染；現(xiàn)場(chǎng)人員是否進(jìn)行衛(wèi)生防護(hù)等。
5.企業(yè)出廠檢驗(yàn)記錄制度建立和執(zhí)行情況。檢查企業(yè)是否具備必備的檢驗(yàn)設(shè)備；是否建立和保存出廠食品的原始檢驗(yàn)數(shù)據(jù)和檢驗(yàn)報(bào)告記錄；企業(yè)的檢驗(yàn)人員是否具備相應(yīng)能力；企業(yè)委托其他檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)實(shí)施產(chǎn)品出廠檢驗(yàn)的，是否檢查受委托檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)資質(zhì)，并簽訂委托檢驗(yàn)合同；出廠檢驗(yàn)項(xiàng)目與食品安全標(biāo)準(zhǔn)及有關(guān)規(guī)定的項(xiàng)目是否保持一致；企業(yè)是否按規(guī)定保存出廠檢驗(yàn)留存樣品。
6.企業(yè)貯存及交付控制情況。檢查企業(yè)的原輔料貯存是否符合要求，并有專人管理；是否根據(jù)產(chǎn)品特點(diǎn)建立和執(zhí)行相適應(yīng)的貯存、運(yùn)輸及交付控制制度和記錄；是否對(duì)銷售每批產(chǎn)品建立和保存銷售臺(tái)帳。
7.企業(yè)不合格品管理制度建立和食品召回情況。檢查企業(yè)是否建立和保存采購(gòu)不合格原料、食品添加劑、食品相關(guān)產(chǎn)品的處理記錄；是否建立和保存生產(chǎn)的不合格產(chǎn)品的處理記錄；是否建立和保存對(duì)不安全食品自主召回、被責(zé)令召回的執(zhí)行情況的記錄。
8.企業(yè)從業(yè)人員執(zhí)行相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定情況。檢查企業(yè)是否建立從業(yè)人員健康檢查制度和健康檔案制度，保存對(duì)直接接觸食品人員健康管理的相關(guān)記錄；企業(yè)是否建立和保存對(duì)從業(yè)人員的食品質(zhì)量安全知識(shí)培訓(xùn)記錄，從業(yè)人員培訓(xùn)時(shí)間是否達(dá)到每人每年不少于40學(xué)時(shí)。
9.企業(yè)食品安全事故處置制度建立和執(zhí)行情況。檢查企業(yè)是否制定食品安全事故處置方案；企業(yè)是否定期檢查各項(xiàng)食品安全防范措施的落實(shí)情況；如果發(fā)生食品安全事故，企業(yè)是否建立和保存處置食品安全事故的記錄。
（二）食品生產(chǎn)加工小作坊
根據(jù)《食品安全法》、《省食品小作坊小經(jīng)營(yíng)店小攤點(diǎn)管理?xiàng)l例》等相關(guān)法律法規(guī)要求，通過(guò)不定期檢查小作坊生產(chǎn)場(chǎng)所、設(shè)施與設(shè)備、生產(chǎn)過(guò)程、人員健康管理等制度執(zhí)行情況，加大抽檢頻次，加大行政執(zhí)法力度，按照生產(chǎn)品種目錄管理，禁止生產(chǎn)高風(fēng)險(xiǎn)食品，落實(shí)小作坊主體責(zé)任等措施，加強(qiáng)對(duì)小作坊的監(jiān)督管理。重點(diǎn)檢查小作坊以下內(nèi)容：
1.食品生產(chǎn)加工小作坊加工的食品采用散裝的，應(yīng)當(dāng)在散裝食品的容器或者外包裝上清晰標(biāo)明食品的名稱、生產(chǎn)日期、保質(zhì)期、貯存條件、成分或者配料表、食品小作坊的名稱、生產(chǎn)地址、聯(lián)系方式、許可證標(biāo)號(hào)等內(nèi)容；采用預(yù)包裝的，應(yīng)當(dāng)符合預(yù)包裝食品的相關(guān)規(guī)定。
2.從業(yè)人員應(yīng)當(dāng)保持個(gè)人衛(wèi)生，穿戴清潔的工作衣帽、口罩。
3.用水符合國(guó)家規(guī)定的生活飲用水衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)。
4.購(gòu)進(jìn)和使用的食品原料、食品添加劑和食品相關(guān)產(chǎn)品應(yīng)符合國(guó)家有關(guān)規(guī)定和相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的要求，應(yīng)建立查驗(yàn)記錄制度，相關(guān)記錄、票據(jù)的保存不得少于產(chǎn)品保質(zhì)期屆滿后六個(gè)月，沒有明確保質(zhì)期的，保存期限不得少于二年。
5.應(yīng)采取有效措施使原輔料、半成品與成品有效分離，并確保與食品接觸的設(shè)備、工具等表面清潔，防止交叉污染。
6.及時(shí)清理變質(zhì)和超過(guò)保質(zhì)期的食品。
7.使用食品級(jí)的洗滌劑、消毒劑。
8.符合環(huán)保要求，不產(chǎn)生擾民因素。
四、檢查方式及頻次
日常監(jiān)督檢查和專項(xiàng)檢查相結(jié)合。根據(jù)《食品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)目錄》中評(píng)定的食品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)確定食品生產(chǎn)企業(yè)的檢查頻次。食品小作坊日常監(jiān)督檢查原則上每年不少于兩次。新增食品企業(yè)和小作坊要及時(shí)納入監(jiān)管。
五、工作要求
（一）加強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)，落實(shí)責(zé)任。各市場(chǎng)監(jiān)管所要高度重視食品生產(chǎn)監(jiān)督檢查工作，加強(qiáng)組織領(lǐng)導(dǎo)，明確責(zé)任人員，抓好落實(shí)，確保責(zé)任到人、措施到位，形成統(tǒng)一、協(xié)調(diào)、高效、無(wú)縫隙的食品生產(chǎn)監(jiān)管體系。
（二）強(qiáng)化監(jiān)管，注重實(shí)效。各市場(chǎng)監(jiān)管所要嚴(yán)格按照《食品生產(chǎn)日常監(jiān)督檢查要點(diǎn)表》對(duì)企業(yè)進(jìn)行全面檢查。對(duì)檢查結(jié)果屬于基本符合的，書面責(zé)令其限期改正并提交整改報(bào)告，收到報(bào)告后及時(shí)組織復(fù)查；對(duì)檢查結(jié)果為不符合、有發(fā)生食品安全事故潛在風(fēng)險(xiǎn)的，責(zé)令企業(yè)立即停止食品生產(chǎn)，自行整改后向縣局生產(chǎn)流通股提交恢復(fù)生產(chǎn)的報(bào)告，同時(shí)及時(shí)組織復(fù)查。對(duì)檢查發(fā)現(xiàn)的一般性問(wèn)題現(xiàn)場(chǎng)提出整改要求，對(duì)涉及違規(guī)違法行為的，各市場(chǎng)監(jiān)管所依法進(jìn)行處理。
關(guān)鍵詞：混業(yè)經(jīng)營(yíng)；分業(yè)經(jīng)營(yíng)；證券公司；監(jiān)管
一、我國(guó)證券公司的監(jiān)管現(xiàn)狀
所謂分業(yè)經(jīng)營(yíng)，是指金融業(yè)各類業(yè)務(wù)如商業(yè)銀行業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)嚴(yán)格遵循相關(guān)法律法規(guī)分別由不同的經(jīng)營(yíng)主體開辦，有著互不交叉的營(yíng)業(yè)范圍并分別受到銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等相關(guān)職能部門的監(jiān)管。混業(yè)經(jīng)營(yíng)則不同，是指金融業(yè)之間實(shí)現(xiàn)交叉協(xié)作的經(jīng)營(yíng)關(guān)系，各類金融機(jī)構(gòu)相互滲透并融合的經(jīng)營(yíng)體制。
從我國(guó)的國(guó)情上看，分業(yè)經(jīng)營(yíng)曾對(duì)于證券公司的發(fā)展有著無(wú)法比擬的優(yōu)點(diǎn)。首先，分業(yè)經(jīng)營(yíng)為不同種類的業(yè)務(wù)發(fā)展創(chuàng)造了一個(gè)相對(duì)封閉的環(huán)境，避免了不良競(jìng)爭(zhēng)摩擦和混業(yè)經(jīng)營(yíng)可能出現(xiàn)的綜合性銀行集團(tuán)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)和內(nèi)部協(xié)調(diào)困難問(wèn)題。其次，分業(yè)經(jīng)營(yíng)有利于培養(yǎng)各自業(yè)務(wù)的專業(yè)技能與專業(yè)管理水平。再者，分業(yè)經(jīng)營(yíng)有利于保證商業(yè)銀行自身及客戶的安全，阻止商業(yè)銀行將過(guò)多的資金用在高風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)上。
二、分業(yè)經(jīng)營(yíng)條件下我國(guó)證券公司的監(jiān)管內(nèi)容
（一）政府證券監(jiān)管部門的監(jiān)管
1．市場(chǎng)準(zhǔn)入制度是政府監(jiān)管的防護(hù)門
證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)時(shí)不在，通過(guò)建立健全對(duì)股東、人員和業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入，并運(yùn)用各種措施有效地控制證券公司市場(chǎng)準(zhǔn)入制度是防范證券公司系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的一道重要的防護(hù)門。
其次，信息報(bào)告和披露制度是政府保護(hù)中小投資者的重要手段。政府證券監(jiān)管部門通過(guò)對(duì)證券公司所報(bào)告披露信息的分析，可以較為高效地判定證券公司的運(yùn)營(yíng)狀況，進(jìn)而進(jìn)行干預(yù)和管理的措施，并對(duì)信息報(bào)告披露違法情況給予處罰，保護(hù)中小投資者利益。
2．風(fēng)險(xiǎn)量化和預(yù)警制度是政府科技監(jiān)管的重要表現(xiàn)
證監(jiān)會(huì)為了對(duì)證券公司實(shí)施全程有效監(jiān)控，于2001年開始運(yùn)行電子信息監(jiān)管系統(tǒng)，建立了風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)預(yù)警制度，一旦其數(shù)據(jù)信息指標(biāo)超過(guò)風(fēng)險(xiǎn)警戒線，電子監(jiān)管系統(tǒng)就會(huì)發(fā)出警示以及時(shí)督促證券公司采取有效措施防范風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。
（二）證券業(yè)的自律監(jiān)管
證券業(yè)的自律監(jiān)管是證券監(jiān)管的外部助推器。1998年證監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)證券交易所會(huì)員管理的通知》，將自律監(jiān)管制度定位于會(huì)員管理制度和業(yè)務(wù)管理制度，旨在對(duì)證券交易所的自律監(jiān)管職能進(jìn)行進(jìn)一步加強(qiáng)。此外，深交所和上交所也根據(jù)證監(jiān)會(huì)在2001年重新頒布的《證券交易所管理辦法》制定了相應(yīng)的證券業(yè)務(wù)規(guī)則并組織實(shí)施，對(duì)證券公司從證券經(jīng)紀(jì)、證券自營(yíng)等主要業(yè)務(wù)行為和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制等多方面進(jìn)行監(jiān)督。
（三）證券公司的內(nèi)部控制
證券公司的內(nèi)部控制是構(gòu)建證券公司監(jiān)管全面防線不可或缺的一部分。依據(jù)《證券法》《證券公司管理辦法》等相關(guān)法律文件中對(duì)內(nèi)部控制的規(guī)定，證券公司應(yīng)對(duì)其內(nèi)部的控制制度進(jìn)行構(gòu)建，具體應(yīng)建立以內(nèi)部監(jiān)督部門對(duì)各崗位各部門各項(xiàng)業(yè)務(wù)包括環(huán)境、業(yè)務(wù)控制和資金管理控制等全方位實(shí)施監(jiān)督遞進(jìn)的三道監(jiān)控防線，實(shí)現(xiàn)證券公司的內(nèi)部調(diào)節(jié)制度。
三、國(guó)際金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)下的我國(guó)策略
（一）明確監(jiān)管理念，堅(jiān)持以中小投資者的利益保護(hù)為核心
目前我國(guó)證券民事訴訟尚沒有法律依據(jù)，因此應(yīng)在現(xiàn)有法律中明確規(guī)定對(duì)證券公司違法違規(guī)行為對(duì)受害者帶來(lái)的損失給予相應(yīng)民事賠償，并明確賠償范圍和損失計(jì)算。特別是應(yīng)該建立和完善有效的民事責(zé)任追究的訴訟機(jī)制來(lái)保障中小投資者的利益。目前我國(guó)現(xiàn)有的法律規(guī)定上看，只有《民事訴訟法》中規(guī)定的代表人訴訟制度，但是這種訴訟制度在實(shí)踐中是十分難以操作的。筆者建議借鑒英美國(guó)家的奉行“默示參加，明示退出”原則的集團(tuán)訴訟制度。
（二）建立健全高度自律的行業(yè)協(xié)會(huì)自律制度
一個(gè)富有效率的證券市場(chǎng)監(jiān)管模式應(yīng)該是政府監(jiān)管與自律監(jiān)管的合理分工、相互配合所組成的有機(jī)整體。我們應(yīng)該借鑒美國(guó)證券市場(chǎng)中各證券交易所和全美證券商協(xié)會(huì)的監(jiān)管模式，對(duì)從業(yè)人員注冊(cè)登記、從業(yè)人員的資格考試和從業(yè)人員行為準(zhǔn)則等進(jìn)行全方位監(jiān)督，并對(duì)客戶的投訴展開調(diào)查，建立解決內(nèi)部糾紛的仲裁程序，發(fā)揮我國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的應(yīng)有作用。
（三）完善證券公司的內(nèi)部控制的自我監(jiān)督機(jī)制
我國(guó)證券公司治理現(xiàn)狀總體上表現(xiàn)為內(nèi)部治理效率低下，核心內(nèi)容在于內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題，主要包括股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和激勵(lì)機(jī)制等問(wèn)題，如股東會(huì)存在流于形式的問(wèn)題，國(guó)有股份占主導(dǎo)地位，股權(quán)相對(duì)集中，加之政府任命企業(yè)管理者和直接委派監(jiān)督者的特有模式使得股東在不同程度上變成政府行政干預(yù)下的企業(yè)模式，最終導(dǎo)致內(nèi)部人控制較為嚴(yán)重。因此，加強(qiáng)對(duì)獨(dú)立董事和監(jiān)事會(huì)的制度構(gòu)建，充分發(fā)揮獨(dú)立董事與監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督功能，完善證券公司治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)事前和事后監(jiān)督，是削弱“內(nèi)部人控制”的最好方法。
（四）建立“內(nèi)部防火墻”作為風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制
應(yīng)該在證券公司內(nèi)部建立以獨(dú)立法人制度為原則的防火墻制度，使各個(gè)子公司之間保持獨(dú)立的法律地位，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部業(yè)務(wù)之間的平衡，有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。并且建立一套有效、完善的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理控制機(jī)制，完善法人治理結(jié)構(gòu)，健全經(jīng)營(yíng)機(jī)制，防止內(nèi)部人控制現(xiàn)象的發(fā)生，建立由權(quán)益所有者進(jìn)行有效監(jiān)督的治理體系與機(jī)制，以對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行產(chǎn)權(quán)約束，建立外部監(jiān)督的外部治理機(jī)制。
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［1］賴怡芳，劉新宇.加入WTO與中國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管.經(jīng)濟(jì)師，2004（7）．
關(guān)鍵詞：金融衍生產(chǎn)品；風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)防范
近年來(lái)，金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)得到了空前的發(fā)展，交易品種迅速增加。與傳統(tǒng)的融資方式相比，金融衍生產(chǎn)品的推出降低了金融基礎(chǔ)產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)了金融市場(chǎng)的流動(dòng)性。但由于其自身的特點(diǎn)，金融衍生產(chǎn)品也創(chuàng)造了新的風(fēng)險(xiǎn)。一些觸目驚心的金融事件往往與金融衍生產(chǎn)品密切相關(guān)。如2008年9月爆發(fā)的次貸危機(jī)被認(rèn)為是美國(guó)自二戰(zhàn)以來(lái)所經(jīng)歷的最嚴(yán)重的危機(jī)。目前，我國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展尚處于初級(jí)階段，如何正確認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，對(duì)于促進(jìn)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展意義重大。
一、金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)類別
金融衍生產(chǎn)品是指從貨幣、利率、股票等傳統(tǒng)的基礎(chǔ)金融產(chǎn)品衍生發(fā)展而來(lái)的，包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等在內(nèi)的金融合約。作為—種金融產(chǎn)品，金融衍生產(chǎn)品同樣具有一般金融產(chǎn)品所具有的風(fēng)險(xiǎn)，但是由于風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性以及交易的高杠桿性，使得其蘊(yùn)含著更大的風(fēng)險(xiǎn)。按照巴塞爾委員會(huì)的分類，與金融衍生交易相關(guān)的基本風(fēng)險(xiǎn)通常包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。
(一)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
由于金融衍生產(chǎn)品是由基礎(chǔ)產(chǎn)品派生而來(lái)，其價(jià)值在相當(dāng)程度上受制于相應(yīng)的基礎(chǔ)金融產(chǎn)品，因此所謂市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于金融基礎(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)所可能導(dǎo)致金融衍生產(chǎn)品投資人虧損的風(fēng)險(xiǎn)。在金融衍生產(chǎn)品交易中，衍生產(chǎn)品價(jià)格的變動(dòng)更為敏感，多采用杠桿交易方式，跨期交易又使未來(lái)的產(chǎn)品價(jià)格具有不確定性。因此，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是金融衍生產(chǎn)品交易中經(jīng)常面對(duì)的一種風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)其標(biāo)的資產(chǎn)，金融衍生產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)更為突出。
(二)信用風(fēng)險(xiǎn)
信用風(fēng)險(xiǎn)是指金融衍生產(chǎn)品的交易方違約或無(wú)力履行合約的風(fēng)險(xiǎn)，是場(chǎng)外衍生產(chǎn)品交易的一種主要風(fēng)險(xiǎn)。一般可以分為兩類：一類是對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)，指衍生合約交易的一方可能出現(xiàn)違約而給另一方造成損失的可能性；另一類是發(fā)行者風(fēng)險(xiǎn)，指標(biāo)的資產(chǎn)的發(fā)行方出現(xiàn)違約而給另一方造成損失的可能性。
(三)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
金融衍生產(chǎn)品交易中涉及的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要有兩種類型：市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。其中，市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與特定的產(chǎn)品或市場(chǎng)有關(guān)，是由于缺乏合約交易對(duì)手而無(wú)法變現(xiàn)或平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，主要發(fā)生在場(chǎng)外衍生產(chǎn)品市場(chǎng)中；而資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與交易的資金有關(guān)，是交易一方因?yàn)榱鲃?dòng)資金的不足，造成合約到期時(shí)無(wú)法履行支付義務(wù)，或者無(wú)法按合約要求追加保證金，從而被迫平倉(cāng)，造成巨額虧損的風(fēng)險(xiǎn)。
(四)操作風(fēng)險(xiǎn)
操作風(fēng)險(xiǎn)是由于不當(dāng)或失敗的內(nèi)部程序、人員和系統(tǒng)或因外部事件導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)。由于操作風(fēng)險(xiǎn)是由主觀因素所引發(fā)，所以本質(zhì)上屬于管理問(wèn)題。此類風(fēng)險(xiǎn)在衍生產(chǎn)品交易中危險(xiǎn)性極大。在世界金融發(fā)展史上，由于操作風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致一些具有悠久歷史和相當(dāng)資金實(shí)力的金融機(jī)構(gòu)損失慘重的例子屢屢發(fā)生，巴林銀行破產(chǎn)事件就堪稱金融衍生產(chǎn)品操作失敗的經(jīng)典案例。
(五)法律風(fēng)險(xiǎn)
在金融衍生產(chǎn)品的交易活動(dòng)中，由于交易合約在法律范圍內(nèi)無(wú)效而無(wú)法履行或者合約訂立不當(dāng)?shù)仍蛞鸬娘L(fēng)險(xiǎn)是法律風(fēng)險(xiǎn)。在金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)迅猛發(fā)展的背景下，導(dǎo)致在衍生產(chǎn)品交易中發(fā)生的虧損，由于相關(guān)法律法規(guī)的滯后有相當(dāng)部分是源于法律風(fēng)險(xiǎn)。
二、我國(guó)金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展?fàn)顩r
隨著金融體制改革的深入，工商企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等經(jīng)濟(jì)主體迫切需要通過(guò)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)回避各類資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。20世紀(jì)90年代初，金融衍生產(chǎn)品開始在中國(guó)市場(chǎng)出現(xiàn)。1992年12月，上海證券交易所推出了我國(guó)第一個(gè)金融衍生產(chǎn)品國(guó)債期貨，但由于缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)驗(yàn)，爆發(fā)了“327”事件，最終于1995年被取消；海南證券交易報(bào)價(jià)中心在1993年推出深股指數(shù)期貨，則由于市場(chǎng)規(guī)模太小在當(dāng)年即被叫停；中國(guó)人民銀行于1997年了《遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)暫行管理辦法》，允許中國(guó)銀行首家試點(diǎn)辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)；中國(guó)銀監(jiān)會(huì)于2004年正式頒布《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易管理暫行辦法》，為金融機(jī)構(gòu)從事衍生產(chǎn)品交易制定了專門的辦法；2005年股市權(quán)證和債券遠(yuǎn)期交易正式推出，標(biāo)志著我國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的建立；2006年我國(guó)首家金融衍生產(chǎn)品交易所—中國(guó)金融期貨交易所在上海成立；2008年中國(guó)人民銀行了《關(guān)于開展人民幣利率互換有關(guān)事宜的通知》，正式啟動(dòng)利率互換業(yè)務(wù)；2009年《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》(2009年版)出臺(tái)，中國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)新的發(fā)展階段。
總體而言，我國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)呈現(xiàn)出穩(wěn)步快速發(fā)展的局面，但與國(guó)際發(fā)達(dá)市場(chǎng)相比，還尚有距離。從產(chǎn)品類型看，雖然基本涵蓋了遠(yuǎn)期、期貨、掉期、期權(quán)這四類衍生產(chǎn)品的基礎(chǔ)形式，但仍沒有在國(guó)際市場(chǎng)交易活躍的利率期權(quán)、權(quán)益類與商品類等場(chǎng)外衍生產(chǎn)品；從交易量看，我國(guó)金融衍生產(chǎn)品交易量還很低，以利率互換為例，據(jù)《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》公布的數(shù)據(jù)顯示，2008年交易名義本金分別為4121.5億元，同比增長(zhǎng)90.07%，但其所占全球市場(chǎng)余額的比例還很小；從市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)看，尚處于初級(jí)階段，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)還未正式交易，場(chǎng)外市場(chǎng)規(guī)模有限，尚不能滿足金融市場(chǎng)參與者的風(fēng)險(xiǎn)防范和投資需求。
三、我國(guó)金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的成因分析
作為一把“雙刃劍”，金融衍生產(chǎn)品能夠規(guī)避金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，但由于其杠桿性以及定價(jià)復(fù)雜的特點(diǎn)，也有可能將會(huì)帶來(lái)更大的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)金融衍生產(chǎn)品起步較晚，由于各種外部條件制約及金融衍生產(chǎn)品的自身特性，可能引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)一系列問(wèn)題。
(一)監(jiān)管體系尚待完善
我國(guó)金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管主要由人民銀行、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和外匯管理局來(lái)實(shí)施，監(jiān)管主體過(guò)于分散，完整的市場(chǎng)監(jiān)管體系尚未建立。如果監(jiān)管缺位，將可能導(dǎo)致災(zāi)難性的后果，2008年爆發(fā)的金融危機(jī)就暴露了場(chǎng)外衍生產(chǎn)品由于監(jiān)管缺失而產(chǎn)生抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩及雷曼清盤等一連串事件的嚴(yán)重后果。雖然2007年中金所與上證所、深證所等機(jī)構(gòu)簽署了跨市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)作協(xié)議，在證券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)聯(lián)合監(jiān)管邁出了重要一步，但銀證期保的聯(lián)合監(jiān)管依然任重道遠(yuǎn)，如何加強(qiáng)協(xié)調(diào)，既要防止監(jiān)管真空，又要減少重復(fù)監(jiān)管，還需要不斷探索。
(二)法律制度還不健全
要保障金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)有序運(yùn)行，離不開健全的法律法規(guī)體系。銀監(jiān)會(huì)于2004年頒布實(shí)施了《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，這是我國(guó)第一部專門針對(duì)金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管法規(guī)。之后《商業(yè)銀行操作風(fēng)險(xiǎn)管理指引》、《中國(guó)金融期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》、《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》系列文本等制度的陸續(xù)出臺(tái)，在一定程度上完善了風(fēng)險(xiǎn)管理制度，降低了法律風(fēng)險(xiǎn)。但總體看來(lái)，我國(guó)現(xiàn)行的與金融衍生產(chǎn)品有關(guān)的法規(guī)，基本上為部門規(guī)章，是人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局等各監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對(duì)具體的衍生產(chǎn)品制定的，缺少統(tǒng)一的有關(guān)金融衍生產(chǎn)品的國(guó)家法律。以期貨市場(chǎng)為例，中國(guó)的期貨行業(yè)正在迅速崛起，已成為全球第二大商品期貨交易市場(chǎng)，而《期貨法》至今還未出臺(tái)。因此，與我國(guó)金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展相比，我國(guó)相關(guān)法律制度的健全略有滯后，由于缺乏衍生產(chǎn)品交易和風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)指引，不能適應(yīng)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展的需要。
(三)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制能力不足
隨著金融衍生產(chǎn)品在我國(guó)的迅速發(fā)展，各類機(jī)構(gòu)對(duì)金融衍生產(chǎn)品的參與程度也在不斷提高，但我國(guó)企業(yè)對(duì)金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)和管理存在嚴(yán)重不足。2008年下半年以來(lái)，連續(xù)爆出中信泰富155億元港元巨虧、國(guó)航虧損人民幣68億元等事件。作為獨(dú)立交易主體，這些中央企業(yè)在參與海外衍生產(chǎn)品交易中，由于自身的風(fēng)險(xiǎn)控制措施的漏洞，貿(mào)然使用復(fù)雜的場(chǎng)外衍生產(chǎn)品，違規(guī)建倉(cāng)，導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)失控，在股權(quán)、商品、外匯市場(chǎng)出現(xiàn)投資虧損。
四、我國(guó)金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)防范的措施
在金融體系日益國(guó)際化和市場(chǎng)化的趨勢(shì)下，金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)在我國(guó)快速發(fā)展。金融危機(jī)的爆發(fā)也給我國(guó)金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的防范與管理提出了更高的要求。
(一)建立健全高度協(xié)同的市場(chǎng)監(jiān)管體系
由于金融衍生產(chǎn)品交易具有跨市場(chǎng)、跨行業(yè)的特點(diǎn)，需要有關(guān)監(jiān)管部門的通力合作、協(xié)調(diào)配合，建立一個(gè)較完善的監(jiān)管體系。首先，為保證投資者利益，有必要在人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)之間建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，通過(guò)信息的共享，協(xié)調(diào)監(jiān)管職責(zé)，提高政府監(jiān)管的效率和水平。其次，加強(qiáng)交易所和行業(yè)自律組織之間的聯(lián)合監(jiān)管，針對(duì)不同種類的金融衍生產(chǎn)品制定相應(yīng)的管理辦法，使交易者的市場(chǎng)行為受到有效的約束和規(guī)范。此外，還應(yīng)加強(qiáng)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的國(guó)際監(jiān)管與合作統(tǒng)一，提高應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的能力。總之，通過(guò)政府統(tǒng)一監(jiān)管，確保在市場(chǎng)管理、交易法規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的一致性，保證金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的健康有序發(fā)展。
(二)加強(qiáng)相關(guān)法律法規(guī)制度的建設(shè)
為了創(chuàng)造良好的制度環(huán)境，我國(guó)有必要加強(qiáng)金融衍生產(chǎn)品法律法規(guī)的建設(shè)。第一，在立法方面，針對(duì)金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)性和復(fù)雜性，應(yīng)盡快制定和完善相關(guān)法律、法規(guī)，對(duì)金融衍生產(chǎn)品設(shè)立專門性法律，出臺(tái)統(tǒng)一的《金融衍生產(chǎn)品交易法》，以保證金融衍生產(chǎn)品交易規(guī)范、穩(wěn)定發(fā)展。第二，制定和完善有關(guān)金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新的法律。創(chuàng)新賦予了金融衍生產(chǎn)品旺盛的生命力，也帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)于創(chuàng)新應(yīng)該在方案上充分論證，有法律依據(jù)，并具有嚴(yán)密的監(jiān)控措施。第三，制定有關(guān)衍生金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理的法律，使風(fēng)險(xiǎn)管理主體的職責(zé)分工、管理程序、規(guī)則的制定都受到相應(yīng)的法律約束和指引，為金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)良好的法律政策環(huán)境。
(三)加強(qiáng)內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理
為防范金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，避免出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)和過(guò)失，交易主體應(yīng)建立科學(xué)、有效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平。
1.積極完善內(nèi)部控制。一方面，建立激勵(lì)與約束機(jī)制，明確獎(jiǎng)懲制度，將企業(yè)的發(fā)展與員工的切身利益聯(lián)系起來(lái)；另一方面，通過(guò)嚴(yán)格的規(guī)章制度，形成合理高效的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。對(duì)交易程序嚴(yán)格控制，實(shí)行前臺(tái)交易與后臺(tái)管理相脫離，對(duì)交易員的權(quán)限進(jìn)行明確的限定，建立高效獨(dú)立的信息通道。
2.加強(qiáng)對(duì)金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理。首先，應(yīng)設(shè)立獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控部門。由于金融衍生產(chǎn)品交易具有很高的風(fēng)險(xiǎn)性與投機(jī)性，參與交易者應(yīng)成立專門的風(fēng)險(xiǎn)管理部門，有效地管理和控制風(fēng)險(xiǎn)。其次，建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理流程。全面準(zhǔn)確度量與評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，限定風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，并適時(shí)監(jiān)控，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理流程定期檢查，以便有效地管理風(fēng)險(xiǎn)。比如對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值方法來(lái)度量，利用分散化降低信用風(fēng)險(xiǎn)，借助完善的內(nèi)部管理并健全交易程序減少操作風(fēng)險(xiǎn)；通過(guò)深入地研究和分析相關(guān)法律法規(guī)，有效管理和降低法律風(fēng)險(xiǎn)。此外，估計(jì)可能出現(xiàn)的極端情況下的風(fēng)險(xiǎn)狀況，建立預(yù)警機(jī)制，采取有效的應(yīng)急措施，以增強(qiáng)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。
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【關(guān)鍵詞】創(chuàng)業(yè)板;監(jiān)管;信息披露;保薦;機(jī)構(gòu)投資者
2009年3月31日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)了《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》,自5月1日起正式實(shí)施。《辦法》共分為6章58條,對(duì)擬到創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的發(fā)行、信息披露、監(jiān)督管理和法律責(zé)任等方面進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定。4月又了修改后的《發(fā)審委辦法》和《保薦辦法》公開征求意見。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的推出要求有關(guān)部門進(jìn)一步協(xié)調(diào)創(chuàng)業(yè)板上市公司和投資者之間的關(guān)系,發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的作用,完善適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)監(jiān)管的法律制度,從而在新興經(jīng)濟(jì)格局下對(duì)創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行有效的監(jiān)管,發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板的實(shí)效。
從海外的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,創(chuàng)業(yè)板的監(jiān)管模式主要分為三種:
(一)自律型監(jiān)管模式
自律型監(jiān)管模式指創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的監(jiān)管任務(wù)主要由證券交易所、證券業(yè)協(xié)會(huì)等自律性組織來(lái)承擔(dān),政府僅制定必要的相關(guān)法規(guī),不設(shè)立專門的證券管理機(jī)關(guān)進(jìn)行干預(yù),強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)主體自我約束、自我發(fā)展的一種管理模式。英國(guó)和新加坡等地的自律監(jiān)管體系比較完善,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)采用自律型監(jiān)管模式適應(yīng)其市場(chǎng)發(fā)展。
自律型監(jiān)管模式下,信息反饋時(shí)間快,監(jiān)管效率高;有利于發(fā)揮市場(chǎng)參與主體的主動(dòng)性,防止監(jiān)管過(guò)嚴(yán)或者監(jiān)管不當(dāng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展造成的阻礙;交易所等市場(chǎng)參與者直接作為一線監(jiān)管機(jī)構(gòu),可在一定程度上減少信息的不對(duì)稱問(wèn)題,將違規(guī)操作、過(guò)度投機(jī)、損害中小投資者利益等事件也置于廣泛的監(jiān)管之下。
(二)集中型監(jiān)管模式
集中型監(jiān)管模式指政府作為監(jiān)管證券市場(chǎng)的主導(dǎo)者,通過(guò)制定專門的證券監(jiān)管法律規(guī)范,成立統(tǒng)一的證監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)進(jìn)行集中監(jiān)管,其他自律型組織起輔助作用的模式。美國(guó)的NASDAQ市場(chǎng)由全美證券交易商協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)管理,但是受美國(guó)證券交易委員會(huì)的監(jiān)管,是集中型監(jiān)管模式的代表。
集中型監(jiān)管模式中創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)監(jiān)管具有較高的權(quán)威性和超脫性。集中立法為市場(chǎng)主體的可為與不可為提供了明確的法律依椐,由于監(jiān)管機(jī)構(gòu)不參與市場(chǎng)運(yùn)作,能夠更好地維護(hù)市場(chǎng)“三公”原則和投資者的利益,但是政府對(duì)證券市場(chǎng)干預(yù)較多,不利于發(fā)揮市場(chǎng)參與者的能動(dòng)性,難以對(duì)市場(chǎng)變化作出及時(shí)反應(yīng)。
(三)分級(jí)監(jiān)管模式
分級(jí)監(jiān)管模式將對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的監(jiān)管分為一線監(jiān)管和二線監(jiān)管,由證券交易所、證券業(yè)協(xié)會(huì)等自律組織負(fù)責(zé)一線監(jiān)管,根據(jù)法律授權(quán)監(jiān)管上市公司和上市程序;由政府專設(shè)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)二線監(jiān)管,作為法定機(jī)構(gòu)承擔(dān)執(zhí)行法律的職責(zé)。德國(guó)是最早實(shí)施分級(jí)監(jiān)管的國(guó)家,目前香港等大部分亞洲地區(qū)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)采用這種監(jiān)管模式。
分級(jí)監(jiān)管模式采用“監(jiān)管、自律雙重監(jiān)管”架構(gòu),結(jié)合以上兩種監(jiān)管模式的優(yōu)點(diǎn),以監(jiān)管促進(jìn)自律機(jī)構(gòu)的自我管理,能夠形成涵蓋應(yīng)予納入監(jiān)管的一切行為的較完善的監(jiān)管法律體系,因此成為世界上創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)監(jiān)管模式的發(fā)展方向,我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管也應(yīng)采用此種模式。
借鑒國(guó)外的經(jīng)驗(yàn),結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況,依據(jù)公開、公平、公正原則,依法監(jiān)管原則,信息披露原則,“買者自負(fù)”原則從以下方面完善我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)監(jiān)管法律制度:
(一)增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板的透明度,建立完善的信息披露制度。
信息披露制度源于英國(guó),作為法律制度被確認(rèn)始于美國(guó),現(xiàn)在各國(guó)的理念都認(rèn)可信息披露是創(chuàng)業(yè)板存在和發(fā)展的基石,我國(guó)創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管規(guī)則征求意見的過(guò)程中,也多方認(rèn)為,增強(qiáng)透明度是我國(guó)創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管的重心所在。
我國(guó)最新頒布的創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管規(guī)則中對(duì)信息披露除了沿襲主板市場(chǎng)的相關(guān)規(guī)定外,要求“發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人應(yīng)當(dāng)對(duì)招股說(shuō)明書出具確認(rèn)意見,并簽名、蓋章”,擴(kuò)大了投資者的信息接觸面,也將創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)易發(fā)生的操縱上市公司等潛在犯罪的責(zé)任主體拓寬;并針對(duì)公眾傳媒出現(xiàn)對(duì)股票價(jià)格有重大影響的誤導(dǎo)性消息等事件,規(guī)定限制發(fā)行人及與本發(fā)行有關(guān)的當(dāng)事人以廣告、說(shuō)明會(huì)等方式為公開發(fā)行股票進(jìn)行宣傳。
我國(guó)創(chuàng)業(yè)板是在金融危機(jī)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下推出的,為了充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板的作用,其信息披露的具體規(guī)則應(yīng)該適應(yīng)其特點(diǎn)制定:
(1)強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)披露和提示。風(fēng)險(xiǎn)是創(chuàng)業(yè)板公司信息披露的焦點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)信息披露規(guī)則應(yīng)明確風(fēng)險(xiǎn)披露的范圍,例如有關(guān)市場(chǎng)營(yíng)銷、技術(shù)、財(cái)務(wù)、法律、公司核心人員的更換等可能影響投資者判斷的重大不確定性因素,并要求發(fā)行人對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行定量分析或定性描述。
(2)強(qiáng)調(diào)成長(zhǎng)性信息的披露。高成長(zhǎng)性是創(chuàng)業(yè)板上市公司的特點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)信息披露應(yīng)該要求發(fā)行人披露反映企業(yè)短期發(fā)展歷程的活躍業(yè)務(wù)記錄和展現(xiàn)企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ臉I(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo),更應(yīng)當(dāng)強(qiáng)調(diào)上市公司及其所屬行業(yè)在科技含量、成長(zhǎng)性和穩(wěn)定性、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況和盈利能力方面的信息。
(3)強(qiáng)調(diào)信息披露的時(shí)效性。信息披露的時(shí)效性影響投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷。多數(shù)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)如香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、德國(guó)新市場(chǎng)、東京證券交易所,不僅要求上市公司披露年報(bào)、中期報(bào)告,還要求披露季度報(bào)告。而且年報(bào)和中報(bào)的披露時(shí)間較主板市場(chǎng)也將相應(yīng)縮短。
(4)強(qiáng)調(diào)對(duì)信息披露的事先監(jiān)督。主板市場(chǎng)對(duì)于信息披露的監(jiān)管多停留在事后查處上,事前的有效預(yù)防和主動(dòng)檢查不足,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)信息披露的事先監(jiān)督,促使市場(chǎng)主體按法定要求行為,從而減輕虛假信息帶給市場(chǎng)的巨幅波動(dòng),有利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定,又可保障投資者的合法權(quán)益。
(二)強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任,完善保薦人制度。
創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)參與企業(yè)上市的全過(guò)程,有進(jìn)行信息披露及監(jiān)管的便利條件。強(qiáng)化保薦人、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所在創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管上的責(zé)任,能夠減輕監(jiān)管機(jī)構(gòu)的負(fù)擔(dān),降低信息使用者獲取信息的成本,減少不必要信息披露和違規(guī)操作導(dǎo)致的資源浪費(fèi),提高創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管的整體效率。
根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)言人表示,按創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)總體安排,考慮到創(chuàng)業(yè)板保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人的資格管理、業(yè)務(wù)組織和協(xié)調(diào)等方面與主板總體一致,保薦的原則、理念和內(nèi)容也與主板沒有明顯差異,創(chuàng)業(yè)板執(zhí)行現(xiàn)行的保薦制度,并結(jié)合創(chuàng)業(yè)板的特點(diǎn)對(duì)《保薦辦法》進(jìn)行適當(dāng)修改,以切實(shí)發(fā)揮保薦人在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)中的作用。
我國(guó)修改后的《保薦辦法》印證了之前證監(jiān)會(huì)發(fā)言人提出的“允許創(chuàng)業(yè)板在保薦代表人簽字權(quán)問(wèn)題上突破‘一次一家’的限制”,并減輕了保薦人對(duì)于上市公司業(yè)績(jī)變臉的責(zé)任。例如規(guī)定“發(fā)行人上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下滑50%以上的,將對(duì)相關(guān)保薦代表人采取相應(yīng)監(jiān)管措施”的條款不適用于創(chuàng)業(yè)板。
根據(jù)皮海洲的觀點(diǎn),創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于主板,保薦機(jī)構(gòu)與保薦人理應(yīng)承擔(dān)比主板市場(chǎng)更大的責(zé)任。根據(jù)創(chuàng)業(yè)板的門檻設(shè)置,那些符合上市條件的企業(yè),基本上也是發(fā)展相對(duì)成熟的企業(yè)。這樣的企業(yè),雖然也會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)波動(dòng)現(xiàn)象,但在企業(yè)正常發(fā)展的情況下,出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑50%以上的可能性甚小。《保薦辦法》缺乏的就是對(duì)保薦機(jī)構(gòu)及保薦人的懲處措施,使保薦機(jī)構(gòu)與保薦人基本上處于無(wú)責(zé)或責(zé)任很小狀態(tài),修改后的《保薦辦法》連發(fā)行人上市當(dāng)年業(yè)績(jī)大幅變臉這樣的事情也不追究保薦代表人的責(zé)任,令人質(zhì)疑保薦制度的進(jìn)步。
筆者同意上述觀點(diǎn),認(rèn)為我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的監(jiān)管應(yīng)強(qiáng)化保薦人的責(zé)任,正是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板企業(yè)業(yè)績(jī)具有不穩(wěn)定性,加上新頒布的管理辦法對(duì)上市公司準(zhǔn)入條件進(jìn)行的調(diào)整,更需要保薦機(jī)構(gòu)嚴(yán)格挑選的符合上市條件的企業(yè)。可以采取分級(jí)監(jiān)管的模式,將保薦人和保薦機(jī)構(gòu)納入到我國(guó)的一線監(jiān)管機(jī)構(gòu)中來(lái),賦予其一定的監(jiān)管權(quán)限令其輔助自律機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司進(jìn)行監(jiān)管,并要求對(duì)其自身的監(jiān)管以及自律機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé),從而防止保薦人將業(yè)績(jī)不佳的中小企業(yè)包裝上市后脫逃責(zé)任。
但《保薦辦法》也沒有為中小企業(yè)上市提供方便就一味減輕保薦人責(zé)任,考慮到創(chuàng)業(yè)板公司規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)高的因素,將創(chuàng)業(yè)板上市公司的持續(xù)督導(dǎo)期較主板延長(zhǎng)了1年,以提高創(chuàng)業(yè)板公司規(guī)范運(yùn)作的水平,規(guī)定“首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的,持續(xù)督導(dǎo)的期間為證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度;創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換公司債券的,持續(xù)督導(dǎo)的期間為證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后2個(gè)完整會(huì)計(jì)年度”,并將實(shí)行保薦機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人信息披露跟蹤報(bào)告制度等,從而深化信息披露,充分發(fā)揮保薦機(jī)構(gòu)持續(xù)督導(dǎo)的作用。
(三)培養(yǎng)成熟的投資人隊(duì)伍,發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。
我國(guó)證監(jiān)會(huì)擬設(shè)立投資人準(zhǔn)入制度,目前還沒有確定散戶是否可以投資創(chuàng)業(yè)板,但出臺(tái)投資者準(zhǔn)入制度后,暫時(shí)不符合準(zhǔn)入規(guī)定的投資者仍然可以通過(guò)基金或者其他的方式間接進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板。
創(chuàng)業(yè)板上市條件低于主板上市條件,因而風(fēng)險(xiǎn)性加大,加之企業(yè)多在高科技領(lǐng)域活動(dòng),信息披露的監(jiān)管還不完善,對(duì)上市公司的價(jià)值更加難以判斷。在成熟的證券市場(chǎng)中,機(jī)構(gòu)投資者才是真正的需求主體,設(shè)立投資者準(zhǔn)入門檻,發(fā)展壯大機(jī)構(gòu)投資者的實(shí)力是實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的重要保證,需要加強(qiáng)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的培育與發(fā)展,引導(dǎo)投資行為趨向理性化。
(1)繼續(xù)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資基金和高科技發(fā)展基金等風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu),擴(kuò)大基金規(guī)模,使這些熟悉投資技巧,善于控制投資風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)投資者成為創(chuàng)業(yè)版市場(chǎng)的主要投資者從而達(dá)到穩(wěn)定市場(chǎng)、使創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資行為更趨向理性化的目的。
(2)引導(dǎo)國(guó)際資本流向我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。在金融危機(jī)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退,證券市場(chǎng)縮水嚴(yán)重,國(guó)際資本向中國(guó)等新興市場(chǎng)流動(dòng)。我國(guó)應(yīng)借此擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的資金來(lái)源,有效地支撐上市企業(yè)的融資活動(dòng),并借此學(xué)習(xí)、借鑒外國(guó)投資機(jī)構(gòu)的投資理念等提高我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的從業(yè)水平。
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